Еще недавно IPO выглядело для российских компаний логичным следующим шагом: привлечь капитал, повысить статус и дать ранним инвесторам возможность зафиксировать часть прибыли.
Сегодня ситуация изменилась. Компании начинают откладывать размещения, потому что не уверены, что рынок сможет справедливо оценить их бизнес.
За последний месяц от IPO отказались как минимум две компании — Фабрика ПО и Нанософт. А с начала 2026 года на российском рынке состоялось всего два размещения.
И это уже не случайность.
📉 Главная проблема — цену бизнеса сейчас сложно определить
Посмотрите на пример Фабрики ПО. Разные инвестбанки оценивали компанию в диапазоне 23–37 млрд рублей. Разница — почти 60%.
Как в таких условиях определить справедливую цену акции?
Инвестор боится переплатить. Компания боится продешевить. В результате обе стороны предпочитают подождать.
Дополнительная проблема — высокая стоимость денег. При дорогом финансировании инвесторы становятся гораздо требовательнее, а сама оценка будущих прибылей снижается.
И здесь возникает замкнутый круг: слабый рынок снижает интерес к IPO, а отсутствие новых качественных компаний не позволяет рынку быстро оживиться.
⚠️ Свежий пример инвесторам тоже не понравился
IPO Инкаба стало для потенциальных эмитентов очень наглядным предупреждением.
Спрос инвесторов едва позволил разместить весь объем по нижней границе диапазона. В первый торговый день акции рухнули примерно на 16%, а с момента размещения потеряли около трети стоимости.
Да, есть и другой пример — В2В-РТС. Акции размещались по 118 рублей, а сейчас торгуются примерно по 123 рубля.
Но для компании, которая только собирается на биржу, вывод очевиден: IPO сегодня — это не гарантированный успех, а серьезный рыночный риск.
🔍 И компании начинают задавать неудобный вопрос
Зачем становиться публичными, если рынок не готов платить за прозрачность и рост?
Публичный статус означает отчетность, раскрытие информации, расходы и постоянное внимание инвесторов.
Если при этом акция после размещения падает, компания получает все обязанности публичного бизнеса, но не получает главного преимущества — дешевого доступа к капиталу.
Поэтому часть эмитентов предпочитает облигации. Фабрика ПО, например, вместо IPO собирается разместить дебютный выпуск бондов.
🔮 Что будет дальше?
Я не думаю, что российский рынок IPO умер. Скорее, он поставлен на паузу.
Около 20 компаний уже находятся на разных стадиях подготовки к размещению. Это отложенный спрос, который может быстро вернуться, если изменятся условия.
Но для этого нужны сразу несколько факторов: снижение ключевой ставки, уменьшение геополитической неопределенности, восстановление фондового рынка и главное — возвращение доверия инвесторов к долгосрочному росту акций.
Причем одного прыжка индекса вверх будет недостаточно.
Компании выйдут на биржу тогда, когда поймут: инвесторы готовы покупать бизнес не ради краткосрочного спекулятивного движения, а ради его будущих результатов.
Мой прогноз: 2026 год российский рынок IPO, скорее всего, закончит слабее первоначальных ожиданий. Но если ставка продолжит снижаться, а рынок акций сформирует устойчивый восходящий тренд, накопленный спрос способен выстрелить очень быстро.
IPO — это отложенный спрос.
Сейчас компании ждут своего момента. И когда окно возможностей откроется, размещений может оказаться гораздо больше, чем сегодня кажется.