​​Сектор медицины: стратегия на 2026г

Продолжаю серию постов с разбором каждого сектора, где в несколько тысяч символов умещается самое главное по каждой бумаге.

Что можно рассказать о секторе:

А)Компании гораздо менее чувствительны к кризису: лекарства нужны, особенно аналоги, а если речь о дорогих/частных клиниках - состоятельные люди всегда готовы платить максимум за максимум невзирая на изменение цены.

Б)Импортозамещение продолжается (уход конкурентов -> фокус на внутреннем рынке). Сектор поддерживается гос. программой развития мед. промышленности до 2030г.

В)Компании сектора стоят дорого в моменте по мультам по описанным выше факторам (рынок отчасти заложил весь позитив).

Г)Рынок ком. медицины, по оценкам Kept, продолжает расти двузначно: 2025: +15,2%, 2026: +15,3, дальше — около 13% CAGR до 2030.

Как оценивать компанию?

•Если компания создает препарат: кол-во препаратов/патентов, которые могут быть одобрены и переоценить компанию (Например, у промомеда стабильно раз в квартал что-то новое да одобряют)

•Оценка расходов и свободного кэша

•Дивидендный потенциал

•M&A, которые проводит компания (в пример ставим тот же GEMC)

•Мультипликаторы

•Потенциал экспансии как в РФ, так и в страны СНГ и мира

Компании:

(1)Промомед:

Компания торгуется ровно у цены IPO при том, что является самой растущей из публичных копаний в секторе: +75% за 2025г за счет новых препаратов. В 2024г выручка выросла на 36%.

Сейчас компания стоит 7 EV/EBITDA и 12 P/E, но по оценке 2026г - это 4 EV/Ebitda, так как компании в целом есть на чем расти:

-70+ патентов и 550+ товарных знаков

-Гайденс обычно выполняют (за 2025г достигли 40% маргинальности по ебитде) - если выполнят сейчас еще раз, то оценка 2026г дает апсайт к цене в 40-50% (базовый апсайт на год, получается).

-Ждём годовой отчет - там будет прогноз на 2026г + есть шанс объявления дивидендов (=сразу переоценка)

Ждём отчет и смотрим на кэш компании, темпы роста и гайденс.

Присудил бы рейтинг «покупать» около 400р за акцию.

(2)GEMC: тут сложнее.

Компания зарабатывает в валюте, но ее цена на услуги - эластична (премиум сегмент, и в отличие от промомеда - это клиники).

Компания в 2025г сделала 2 покупки: «Скандинавия» (теперь Мордашов точно в деле, а не на уровне слухов), причем уже в допку на ~25,1 млрд руб и «семейный доктор» на свои 17,6 млрд руб.

Имеем отсутствие кэша в моменте на дивиденды и допэмиссию в 766 руб, что после начисления акций «премправщикам» может создать давление на акцию (ведь много кто захочет продать по 900).

При этом с точки зрения роста бизнеса сделали все верно, а вот дивиденд пока пострадает.

Сейчас бизнес стоит 6 EV/Ebitda, что уже не так дешево.

Покупал бы ниже 800р.

(3)Мать и дитя

Топ особенность бизнеса: богатые всегда будут платить. Даже если введут налог 5-10% - это легко переложить на потребителя.

В отличие от ЮМГ покупают бизнесы дешевле своего.

При этом выручка растет на 40% в год,чек - чуть быстрее инфляции.

За 2ПГ 2025г заплатят 55-60 руб дивиденда, а в 2026г могут увеличить payout до 100% от ЧП.

Сейчас стоят 11 прибылей и 9EV/Evitda- уже не так дешево, но консервативно 20-30% годовых здесь есть при небольших рисках.

Вердикт: покупать ниже 1400.

(4)Озон фарма.

Бизнес высокомаржинален за счет модели производства аналогов/дженериков + всегда подпитан гос. спросом.

В след году запустят озон медику и мабскейл (который уже производит новые сложные препараты) - это +27 млрд доп выручки, это Х2 к 2025г!

Это история роста, компания расширяет продуктовую линейку и имеет маржинальность по EBITDA в 35%.

Порядок цифр регистрационных удостоверений на новые препараты похож на Промомед: 500+.

Дивиденд тут небольшой, порядка 1,5% дд 2026г.

Вердикт: покупать ниже 45, но бизнес качественный!