ВТБ: собрал все, что сейчас известно

Вышел отчет банка. В этом посте я бы хотел резюмировать, стоит ли покупать или продавать втб по 88-90, или же нет?

Очевидно, с отчетом все понятно (мы примерно понимали порядок цифр до его факта), прогноз на 2026г также хороший (заработать 600-650 млрд руб). Но важно копать глубже!

1)Какие вводные к дивиденду имеем из отчета?

-Прибыль за 2025г 502,1 млрд руб

Но есть нюанс - эта прибыль сформирована за счет разовых эффектов по типу работы с валютами, металлами, продажей непрофильных активов и подобных «темок». Эта прибыль составила 504 млрд, т.е почти ровно столько же, сколько банк заработал в общем (без разовых эффектов был бы убыток).

-Достаточность капитала 9,8%. Пьянов заявляет, что 9,25% достаточно, НО фактический норматив ЦБ - 10%, а в марте-апреле (на момент, когда будет решение по дивидендам) - его поднимут ближе к 11%.

Таким образом, если бы ВТБ платил дивиденд прямо сейчас - он бы ФИЗИЧЕСКИ не смог бы заплатить более 25% от ЧП.

P.S: самый главный скриншот из презентации ВТБ приложил - это и есть достаточность капитала. Главный аргумент от ЦБ, который не дает платить 50% на текущий момент.

2)Но диалог продолжается.

С начала 2026г (и ранее) ВТБ ведет диалог с ЦБ о том, чтобы выплатить 50% - это и государству выгодно, и акционеры довольны. А вот ЦБ этому не рад, ибо ВТБ основной кредитор таких проблемных компаний как Мечел и риски колебания достаточности капитала - велики.

На текущий момент менеджмент ВТБ говорит - дивиденд может быть любым (это любое число из диапазона 25-50% от Чистой прибыли), а решение по нему будет в СЕРЕДИНЕ АПРЕЛЯ (15-20 число).

Для того, чтобы повысить шанс на выплату, банку нужно привлекать средства.

3)Как ВТБ заплатило огромный дивиденд в прошлом году?

Как и писал во 2м пункте - привлекли средства.

-Это субборды (это «младший» долг компании, присуще выпускать банкам для ограниченного круга лиц. Это, если видели, такие бонды по 6-8 млн руб за штуку). В прошлом году было сделано их на 300 млрд, что как раз и покрыло дивиденд.

-Это допка, через нее привлекаются средства и повышается достаточность (в прошлом году она была по 84 рубля и привлекла менее 100 млрд).

Оба варианта тяжелы в реализации: допка много не привлекает и сильно портит репутацию (единственное, можно ждать техническую допку, за счет которой государство снизит свое владение в банке после конвертации), а инфы о новых суббордах - нет.

4)И тут ВТБ начинает действовать.

-На звонке банк объявил о продаже непрофильных активах (то, что не маржинально)

-И самое главное: ВТБ до 1 апреля хочет продать с баланса около 300 млрд руб необеспеченных розничных кредитов (скорее всего, тут дом рф выступит частично покупателем)

Именно это может позволить банку выплатить не 25% от ЧП, а больше. Но важно успеть!

ПОДВОДИМ ИТОГ:

-На текущий момент ввиду неплохого отчета и гайденса - банк НЕ может ФИЗИЧЕСКИ выплатить 25% от ЧП.

-К началу апреля банк может увеличить достаточность капитала, но к тому моменту и ЦБ ужесточит требования (а повысит он за счет продажи кредитов и активов)

Таким образом, мой конснсус выплаты - 35% от ЧП или ~13 рублей на акцию => это на текущий момент в рынке и основным дальнейшим драйвером роста станет готовность ВТБ платить дивиденд в следующие года и выполнение гайденса.

Из идей:

-По 80 руб за акцию - я бы брал.

-Если акция будет 90+++ к апрелю, я бы может даже пошортил (хотя базово, акцию могут и тянуть выше к апрелю) - тут главное сыграть против рынка, когда он будет фиксировать на факте потенциальный дивиденд.

На текущий момент я акцию не держу и предпочитаю Сбер.

Постарался одним из первых полностью описать ситуацию в ВТБ со всеми вводными (как с отчета, так и звонка).

Мне очень важно, чтобы такие посты были оценены вами как реакцией, так и комментарием.

Если есть вопросы - пишите!