Вчера глава Минфина Антон Силуанов сообщил, что Правительство планирует ужесточить бюджетное правило. Разбираемся, что это за правило такое и зачем его ужесточать.
❓Как работает бюджетное правило
Для того, чтобы российский бюджет не сильно зависел от цен на нефть, было разработано бюджетное правило. Работает оно так:
➖Допустим, Минфин заложил в бюджет цену на нефть $50 за баррель.
➖Если нефтяники продают нефть по $45, то ЦБ компенсирует недостающие $5 из Фонда национального благосостояния (ФНБ), продавая его запасы.
➖Если цена выше отсечки, например, $55, то лишние $5 идут не в бюджет, а обратно в ФНБ через покупку валюты или золота.
Соответственно, если государство продает запасы из ФНБ, это укрепляет рубль и уменьшает кубышку. Если государство увеличивает запасы, рубль, наоборот, слабеет, а ФНБ пополняется.
⚡️Что происходит сейчас
В 2026 году цена отсечения по бюджетному правилу установлена на уровне $59. В то время, как фактическая цена на нефть гораздо ниже: по прогнозу ЦБ, она составит в среднем $45 за бочку.
Из-за этого, ФНБ истощается быстрее, чем раньше. Только в феврале продажи валюты из фонда составляли 16,5 млрд рублей в день. Ликвидная часть ФНБ снизилась с 7,3% от ВВП в 2022 году до 1,9% — в 2026.
Из-за того, что запасы истощаются, и было принято решение ужесточить правило.
Что будет дальше
Если цену отсечения по бюджетному правилу снизят, это будет означать следующее:
➖ЦБ будет продавать меньше валюты из ФНБ, а значит рубль может ослабнуть.
➖Бюджет будет получать меньше доходов, а значит ему нужно будет искать альтернативные источники финансирования.
➖Если в качестве альтернативного источника будет выбран долговой рынок, инфляция будет замедляться дольше, чем ожидалось ранее. А значит ЦБ будет медленнее снижать ключевую ставку.
❗️Что делать инвесторам
Если рубль начнет слабеть, наибольшую привлекательность будут иметь инструменты с привязкой к иностранной валюте: замещающие облигации, золото или акции экспортеров. В то же время нужно помнить, что, если ЦБ будет опускать ставку медленнее, чем ожидалось, акции будут оставаться под давлением еще долгое время.