Компания растёт, акции падают. Что может пойти не так на IPO

В 2019 году Uber продала 180 млн акций по $45 за бумагу и получила около $8 млрд после расходов на размещение. Инвесторы покупали глобальную платформу, но компании ещё нужно было доказать способность зарабатывать на её масштабе. Сам факт IPO не решил эту задачу.

К моменту выхода на биржу рынок уже заплатил за рост, который бизнесу ещё предстоит показать.

Зачем тогда выходить на биржу?

Продажа новых акций приносит компании деньги на развитие и даёт доступ к широкому кругу инвесторов. На публичном рынке ранние владельцы могут продать часть своих долей. Если акции продаёт прежний акционер, поступления получает он, а не компания.

Убыток в отчёте тоже нужно разбирать. Он может возникать из-за расходов на продукт и инфраструктуру, а может включать неденежную переоценку обязательств. Последняя не обязательно означает немедленный отток денег, хотя способ её погашения или конвертации способен повлиять на доли акционеров.

Показательный пример — готовящееся IPO Anthropic.

В первом полугодии 2026 года разработчик Claude отразил чистый убыток $80,7 млрд, из которых $72,4 млрд пришлось на переоценку ряда финансовых инструментов.

Операционный убыток составил $693 млн. О том, как эти цифры связаны с обязательствами компании и чем её история отличается от IPO SpaceX и Tesla, подробно разобрали на FinTerminal.

Даже если расходы сокращаются, для инвестора остаётся вопрос цены. Предположим, компанию оценивают в десять годовых выручек. Через несколько лет продажи удваиваются, но рынок готов платить только пять выручек.

При прочих равных капитализация останется прежней. Если за это время компания выпустит новые акции, стоимость, приходящаяся на одну бумагу, снизится.

Обратный исход возможен, если бизнес растёт быстрее ожиданий, выходит на устойчивый денежный поток и рынок сохраняет высокую оценку. Но успех продукта сам по себе не говорит, какую цену за него стоит заплатить.