У российского фондового рынка есть амбициозная цель: к 2030 году его капитализация должна достичь 66% ВВП. Проблема в том, что пока рынок движется совсем не в ту сторону.
По данным проекта Банка России, на 1 сентября 2026 года капитализация составляла около 19,5% ВВП. А в октябре первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин признал, что текущие расчёты не позволяют рассчитывать на достижение установленного ориентира.
На мой взгляд, это наглядный пример того, почему финансовый рынок нельзя построить одним указом. Можно установить целевой показатель, но нельзя приказать инвесторам доверять акциям.
💰 Бизнесу проще занять, чем продать долю
Цифры говорят сами за себя. С 2022 по 2025 год компании привлекли через размещение акций около 377 млрд ₽. Для сравнения: только за 2025 год объём корпоративного кредитования вырос примерно на 9 трлн ₽.
Получается, банковские кредиты остаются для бизнеса гораздо более привычным источником финансирования. Да, они могут быть дорогими, но выпуск акций означает продажу доли в компании, раскрытие информации и необходимость убеждать инвесторов в перспективах бизнеса.
А инвесторы тоже не спешат рисковать. Когда можно получать высокую доходность по относительно консервативным инструментам, акции должны предлагать убедительную перспективу роста. Одних обещаний здесь недостаточно.
🔒 Главный дефицит — не деньги, а доверие
В российских банках накоплены десятки триллионов рублей. Но наличие свободных средств ещё не означает, что они автоматически окажутся на фондовом рынке.
После 2022 года раскрытие информации некоторыми эмитентами было ограничено. У этого решения были свои причины, однако для инвестора неполная информация означает дополнительный риск. А за риск он требует компенсацию — либо отказывается от покупки.
Ситуацию усугубляет качество отдельных размещений. Из 19 компаний, вышедших на биржу за два года, акции подорожали лишь у семи, согласно приведённым в статье данным ЦБ. В долговом сегменте инвесторы также сталкиваются с дефолтами.
Когда первые инвестиции приносят разочарование, следующего покупателя привлечь гораздо сложнее.
🏗 Почему малому бизнесу рынок почти не помогает?
Даже когда деньги приходят на биржу, значительная их часть направляется в акции крупных, известных компаний. А небольшим предприятиям, которым альтернативное финансирование нужнее всего, достаётся совсем немного.
В первом полугодии 2026 года малый и средний бизнес привлёк через биржу чуть более 10 млрд ₽. На фоне рынка корпоративных облигаций объёмом около 4,5 трлн ₽ это крайне скромная доля.
Получается замкнутый круг: инвесторы выбирают наиболее понятные компании, а остальные не могут привлечь капитал на приемлемых условиях.
🚀 Что должно измениться?
Я не думаю, что российский фондовый рынок обречён. Но рассчитывать на его стремительный рост только за счёт массовых IPO было бы наивно.
Нужны прозрачная отчётность, защита прав миноритарных акционеров, предсказуемые правила игры и больше качественных компаний, способных годами создавать стоимость для акционеров. Важную роль могут сыграть пенсионные накопления, страховые резервы и другие долгосрочные институциональные деньги.
При этом снижение ключевой ставки само по себе проблему не решит. Оно может сделать акции привлекательнее относительно вкладов и облигаций, но не устранит недоверие и не превратит слабый бизнес в сильный.
Развитый фондовый рынок строится не на красивых цифрах в государственных планах, а на повторяющемся опыте инвесторов, которые вкладывают деньги, получают понятный результат и готовы инвестировать снова.
На это действительно могут уйти годы. И лучше пройти этот путь постепенно, чем пытаться выполнить амбициозный план любой ценой — в том числе выводя на биржу компании, к качеству которых у инвесторов останутся вопросы.