Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку еще на 0,25 п.п. Однако гораздо важнее оказалось не само решение, а комментарии регулятора. Если убрать рыночный шум, то ЦБ остается крайне осторожным и пока не готов обещать агрессивное снижение ставок.
Главный сигнал остался без изменений: на ближайших заседаниях регулятор будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки. Другими словами, автоматического цикла снижения пока никто не гарантирует. Все будет зависеть от инфляции и состояния экономики.
Сам ЦБ признает, что устойчивый рост цен немного замедлился, однако по-прежнему находится в диапазоне 4-5% в пересчете на год. При этом регулятор отдельно подчеркнул, что проинфляционные риски все еще преобладают над дезинфляционными. Это важный момент, поскольку рынок в последние месяцы активно закладывал более быстрое смягчение денежно-кредитной политики.
Дополнительное беспокойство у ЦБ вызывает бюджетная политика. Регулятор прямо заявил, что расходы государства в ближайшие годы могут оказаться более стимулирующими, чем ожидалось ранее. А сохранение структурного дефицита бюджета вплоть до 2029 года может потребовать более высокой траектории ставок, чем сейчас заложено в базовом сценарии.
Тем не менее позитив тоже есть. По прогнозам ЦБ, устойчивая инфляция должна приблизиться к целевым 4% уже во втором полугодии 2026 года. Именно это и позволило регулятору сделать очередной шаг вниз по ставке.
Для рынка решение выглядит умеренно позитивным. Банки, девелоперы и компании с высокой долговой нагрузкой получают небольшое облегчение. Но тем, кто ждет быстрого возвращения ставок к однозначным значениям, сегодняшние комментарии ЦБ вряд ли понравятся.
Главный вывод после заседания простой: ставку снизили, но риторика осталась жесткой. ЦБ по-прежнему больше боится новой волны инфляции, чем замедления экономики. Поэтому дальнейшее снижение ставки будет медленным и осторожным, а не таким быстрым, как хотелось бы рынку.
