​​Утренний обзор: что ждать от рынка?

Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,6%:

Тенденция у рынка «покупай нефтянку на Иране, продавая все остальное» продолжилась.

При этом давайте посмотрим на реальную картину: рублебочка сейчас подорожала до 4000 за баррель (в бюджете заложено 5500), это все еще низко.

Другое дело, будет ли продолжаться конфликт дальше?

Нефть: ставки повышаются.

-Иран закрывает Ормузский пролив и грозит всем его пересекающим, что будет атаковать по суднам. Это блокирует 20% мировой нефти и придется удорожать логистику. При этом сама страна бьет по всем соседям и базам США делая все, чтобы улучшить свою переговорную позицию перед США

-Трамп обьявляет, что самые сильные удары ещё впереди и операция может продлиться 4+ недели (очевидно, также усиление собственной позиции)

Все это пытается вызывать панику на рынке сырья игрой слов, но реальная длительность конфликта все же неизвестна. Если долго, то да - нефть будет дорожать, но рынок в это не особо верит.

Ну а российская нефтянка (особенно ввиду непонятного апдейта от инвест-банках, что надо покупать нефтянку теперь) просто запамплена вверх и подобная паническая скупка может вызвать быстрый обратный эффект.

Акции:

1)ИнтерРао: капекс ради электричества!

Компания отчиталась за 2025г по МСФО:

-Выручка 1,761 трлн руб. (+13,7% г/г)

-Операционные расходы 1,675 трлн (+15,5% г/г)

-EBITDA 181,5 млрд (+4,8% г/г)

-Чистая прибыль 133,8 млрд руб (-9,2% г/г)

-Капзатраты 189,9 млрд руб (+65,1% г/г).

На конец 2025г на счетах компании 266 млрд (было 312 на конец прошлого года). В целом, капекс несильно уменьшает денежную позицию, но бьет по прибыли. Отсюда же FCF ушел в отрицательную зону.

При этом выручка и EBITDA хоть и незначительно, но растут за счет индексаций и новых объектов.

Ирао остается очень качественным и консервативным активом и несмотря на отчет хуже ожиданий - такая дивидендная история в долгосроке неплоха.

Это немного не мой риск профиль, но ближе к 2,8-3р за акцию я готов покупать.

2)Юнипро: слишком неоднозначно

Отчитались за 2025г:

-Выручка 134 млрд руб (+4,7% г/г)

-Чистая прибыль 39,4 млрд (+23,4% г/г)

Таким образом, компания сейчас оценивается рынком в 2,5 прибыли, что очень дешево, но увидит ли её акционер? - непонятно. Денег на балансе много, можно выплатить за одну акцию аж рубль, но все пойдет на капекс, чтобы зарубежному владельцу ничего не досталась.

Чтобы случился гейм чейнжер: Германия должна отдать Юнипро нам, а мы отдадим активы Роснефти им.

Если это произойдет, да, тут будут иксы, а пока покупать особо нет смысла (либо ближе к 1,4)

3)Распадская: уголь не в моде

-Выручка 119 млрд (-26% г/г)

-EVITDA -17 млрд (в 2024г было +26 млрд)

-Опер. денежный поток 19 млрд (был отрицательный в 2024г)

Средняя цена реализации упала на 31% из-за очень низких цен на уголь, при этом операционные затраты немного растут.

Из хорошего: вернули займ в 4,4 млрд и увеличили денежную позицию до 7 млрд (6% от капитализации), при этом из-за чистого убытка дивиденд платить не хотя (что в целом разумно при таком рынке).

Снизили инвестиции в оборотный капитал и вывели опер. денежный поток в плюс, но чистый убыток в 50 млрд делает компанию в моменте не интересной, отчет хуже ожиданий

Итоги:

Сегодня за январь отчитается дом РФ и за 2025г Фикс прайс.

Вокруг Ирана и пролива продолжается «жара» и пугающие новости. От этого выигрывает наша нефтянка, причем не только от роста нефти, но и газа (например, Газпром поставляет 36 млрд кубов газа в Китай и 18 в ЕС), газ вырос на 50% со дна, это +4 млрд €, может неплохо отразиться в отчете, но базово, «голубого» хочется покупать ближе к 112-115.

Индекс закрылся близ 2850 и для роста нефтянки (и индекса) нужна дальнейшая эскалация, а что лучше, прорывы в дипломатии по Украине.

Отличного дня, друзья!