Утренний обзор: “инвестиции - это просто!”

Вчера индекс Мосбиржи упал на 5,3%:

Это худший день с 2022 года (мы <2000). Хуже было только в день начала СВО и мобилизации, вчера же, новостей новых не выходило.

Пугает, что физики, судя по отчетам Мосбиржи только и выкупают рынок, но их маржинколит. Выходят крупные деньги, ибо не могут принимать риски, которые крутятся у всех на слуху.

И маржинколлы не помогают: если раньше они случались 1 раз за день, сейчас могут реализовывать по 2-3 МК на 1 акцию и она продолжит падение.

Это не просто ад для тех, кто верит в наш рынок - это исторически неприемлемо для дальнейшего доверия к бирже.

Высокая нефть и рост валюты день ко дню не помогает: вчера юань снова +1,2%, а RUSFAR (реальный процентный спрос) снова ожил до 4%. Рынок игнорирует буквально весь маленький позитив, помня только про негатив.

Акции:

1)X5: замедляемся вместе с рынком

Компания отчиталась операционно за 2кв 2026г:

-Выручка 1,29 трлн (+9,9% г/г)

-LFL-продажи +4,2% г/г

-LFL чек +3% (vs инфляция в 5%)

-LFL-трафик +1,2% г/г

Темпы роста замедлились настолько сильно впервые с 2021 года и это несмотря на крепкий рубль (который позитивен для ритейла). Потреб. активность упала => упал и чек, ибо люди стали экономить.

Кроме того, компания стала меньше открыть магазинов, отсюда замедление роста трафика, но есть и позитивная сторона - меньше капекса => больше прибыли и дивидендов.

За 2026г заплатят еще 160-170 руб дивиденда или 9,5% дд. Компания стоит 4,5 p/e - уже недорого, но весь рынок критически дешевый. Если на отскоке не пойдет выше, буду покупать вместо других компаний.

2)Сбер: главная дивидендная отсечка года

Последний день, чтобы зайти в отсечку в 37,64 рубля или 13,5% дд - исторически сбер во время СВО отсекается на 6-7% ниже ставки ЦБ, сейчас - на 1%. При этом будущая доходность достигает 17% за 2026 год - это уже какой-то коллапс.

Заработали УЖЕ 22 руб дивиденда, во 2ПГ жду чуть меньше, ибо есть риски увеличения резервов. Но все же 40-41 руб скорее будет => если ситуация стабилизируется и банк вернется хотя бы к 0,8-0,9 P/B, будем стоить 340-350 + текущий див.

Большая проблема в том, что сегодня могут решать позиции тем, кто держит сбер на плечо (т.е после отсечки может придти МК).

Поэтому, в понедельник после очищения от таких инвесторов можем отскочить по широкому рынку, ибо сбер - очень влиятелен.

То, что он очень дешевый напоминать думаю нет смысла.

3)БСПБ: жесткость ДКП на руку

Отчитались за июнь:

-ЧП 2,7 млрд руб (заработали 22-23 руб за 1ПГ или 10% дд) (-39,2% г/г)

-Выручка 43,7 млрд (-13,1%)

-Расходы на резервы 7,1 млрд

Обещают держать их не выше текущих, в целом тут может появиться идея после заседания, если ЦБ сильно зажестит.

Но сейчас конечно проседают от лага после снижения ставки, поэтому я пока в стороне. Дивами большими рынок тут не удивишь уже.

4)ВТБ: последний день с дивидендом.

Компания заплатит 9,71 руб или 16,82% дд. За следующий год доходность даже при 25% от ЧП может достигнуть 20%+, а намерения платить остаются (как минимум это нужно для спонсирования гос. проектов).

Из рисков, конечно, рост резервов и ухудшение кред. портфеля (чего только стоит долг Мечелу).

С другой стороны, стоимость в 0,27 капитала и 1,5 прибыли это уже унижение какое-то.

Итоги:

Сегодня также последний день с дивом у ДомРФ и Базиса. Суммарно к понедельнику отсечемся еще на 60-70пп по индексу (технически мы уже <1930).

Сегодня увидим ещё подрезание рисков от МК перед дивом Сбера + утром реализацию маржинколлов тех, кто брал индекс, который закрылся в нижней планке.

Мы -20% с заседания ЦБ, который непонятно, будет ли что-то делать ровно через неделю.

После отсечек и началом прихода ранних дивидендов может локальное дно и поставим, пока иррациональность берет вверх - тут просто нужно пытаться не иметь плечо и ждать.

Обнял 🫂