🛒 X5 Group — что-то пошло не так?

Компания опубликовала отчётность за I полугодие, в котором зафиксировала приличное снижение чистой прибыли. Разовый эффект или новые реалии? И что там с дивидендами? Разбираемся 👇

💰 Ключевые финансовые показатели

Выручка X5 ускорилась до 21,6% г/г во II квартале, достигнув 1,17 трлн рублей. За полугодие показатель составил 2,24 трлн рублей (+21,2%). Рост обеспечен расширением сети (торговые площади +8,9%) и сильными LFL-продажами (+13,9%). Особенно впечатлил цифровой сегмент — его выручка взлетела на 49,4%

Валовая прибыль выросла на 17,6% до 276,8 млрд рублей, но маржа снизилась на 80 б.п. до 23,6%. Основные причины — рост промо-активностей, увеличение доли низкомаржинального дискаунтера «Чижик» и товарные потери из-за развития категории готовой еды

Операционная прибыль сократилась на 4,4% до 46,7 млрд рублей, а чистая — упала на 15,5% до 29,8 млрд рублей. Основной причиной стал рост финансовых расходов — 81,8 млрд руб. против 53,1 млрд руб. в 2024 году (чистый долг вырос до 258,4 млрд руб)

Во втором квартале X5 также выплатила денежную компенсацию за нераспределённые акции бывшей головной компании — нидерландской X5 Retail Group N.V. На это, по словам менеджмента, ушло около ₽45 млрд. В будущем придётся сделать ещё и взнос в бюджет после выкупа, но менеджмент утверждает, что сумма будет незначительной. У компании теперь есть казначейский пакет акций — 10% капитала. Также X5 заплатила 5,7 млрд рублей за 30% в сибирских сетях «Красный яр» и «Слата»

📊 Остальные показатели

Чистый долг за полугодие вырос на 17% до 258,4 млрд рублей. С учетом арендных обязательств соотношение Net Debt/EBITDA поднялось до 2,28х против 2,22х в начале года. Ликвидности хватает — неиспользованные кредитные линии составляют 626 млрд рубле. Долговая нагрузка остается нормальной — коэффициент Net Debt/EBITDA (без аренды) — 1,05х. Это ниже целевого коридора 1,2–1,4х, что оставляет пространство для дивидендов

Коммерческие расходы выросли на 21% г/г, но их доля в выручке снизилась с 17,5% до 17,4%. Экономии помогли оптимизация затрат на персонал и аренду. При этом маркетинговые расходы увеличились — компания наращивает вложения в продвижение новых форматов

Капзатраты за полугодие составили 99,3 млрд рублей (+12,1% г/г). 31% инвестиций направлено на открытие новых магазинов, 19% — на реконструкцию существующих. Доля капзатрат в выручке сохранилась на уровне 4,3%

Трафик магазинов увеличился на 11,5% г/г, а средний чек — на 12,2%. Это подтверждает, что рост выручки — не только за счет инфляции, но и реального увеличения покупательской активности. Онлайн-продажи достигли 49,4%, усиливая диверсификацию бизнеса

📈 Перспективы

X5 подтвердила годовой прогноз на рост выручки на 20%, рентабельность по EBITDA — не ниже 6%. Целевой Net Debt/EBITDA (без аренды) — 1,2–1,4х

Ключевой драйвер для инвесторов — начало стабильных выплат дивидендов. С текущими результатами можно предположить, что выплата за 9 месяцев года, при хорошем развитии событий, будет в районе 350 рублей, что даст приблизительно 12% доходности по текущим ценам. Также можно ожидать и корректировку выплат из-за высоких фин. расходов в I полугодии, тогда ожидаем, что выплата может составить около 175 рублей (6% доходности)

X5 демонстрирует здоровый операционный рост, но прибыль пока под давлением разовых факторов и инвестиций. Главные точки внимания в ближайшие кварталы — восстановление маржи и реализация дивидендных ожиданий. При сохранении текущих темпов LFL-продаж (почти 14%) компания имеет все шансы выполнить годовые ориентиры. Позитивно смотрим на бумаги $X5 и считаем их лидером в ритейле на бирже

Понравился разбор? — 🚀