Смотрим на отчёт Хэдхантера за II квартал 2025 года 👇
💰 Ключевые финансовые показатели
Выручка составила 10,1 млрд ₽ (+3.3% г/г). Рост обеспечен за счёт увеличения средней выручки на клиента (ARPC) в сегменте крупных компаний на 6,6%, а также благодаря консолидации HRlink и взлётным темпам HRtech (+159%). Однако основной бизнес (рекрутинг) показал слабую динамику — выручка там даже слегка сократилась (–0,4%), а малые и средние клиенты сократили расходы на 7,8% из-за оттока клиентской базы (–19%)
Чистая прибыль достигла 4,2 млрд ₽, что почти вдвое выше прошлогоднего уровня (2,3 млрд ₽). Но если смотреть на скорректированную чистую прибыль (исключающую разовые эффекты), то картина иная — 4,9 млрд ₽, что на 11,1% меньше, чем в 2024 году. Разница связана с курсовыми переоценками и затратами на мотивацию сотрудников через акционные программы
Скорректированная EBITDA упала на 6,7% (до 5,3 млрд ₽), а рентабельность по этому показателю снизилась с 58,2% до 52,6%. Основные причины — интеграция убыточного HRtech (–12,7% рентабельности) и рост операционных затрат. При этом маржа основного бизнеса остаётся высокой (56,6%), несмотря на давление со стороны расходов
Свободный денежный поток остаётся стабильным — 5,8 млрд ₽ за полугодие, что позволило рекомендовать дивиденды в размере 233 ₽ на акцию. Это 130% от скорректированной чистой прибыли, что необычно высокий показатель, сигнализирующий о уверенности компании в своей ликвидности
📊 Остальные показатели
Сегмент HRtech демонстрирует взрывной рост — выручка за год подскочила с 231 млн ₽ до 599 млн ₽, но рентабельность остаётся отрицательной (–12,7%). Это связано с инвестициями в развитие платформы и высокими затратами на маркетинг. В основном бизнесе ситуация иная — крупные клиенты увеличили выручку на 8,3%, а малые и средние, наоборот, сократили (–7,8%) из-за экономии на подписках
Географически Москва и Санкт-Петербург растут быстрее регионов — +10,5% против +3,2% у крупных клиентов. В сегменте малого бизнеса разрыв ещё заметнее — –4,8% в столицах против –11,3% в регионах. Это отражает неравномерность экономики в тяжёлый период
Операционные расходы выросли на 18,6%, в основном из-за HRtech. Без учёта этого сегмента рост составил бы 9,1%. Основные статьи: зарплаты (+25,7%), маркетинг (+8,9%) и разработка ПО (+55,5%). При этом налоговая нагрузка снизилась, эффективная ставка — 11,1% против 12,1% год назад
📈 Перспективы
Несмотря на снижение прибыльности, Хэдхантер сохраняет сильные позиции на рынке. Рост ARPC у крупных клиентов и успехи HRtech показывают, что компания умеет монетизировать свои продукты даже в сложных условиях. Однако зависимость от макроэкономики остаётся главным риском — если активность работодателей не восстановится, рост выручки может замедлиться ещё сильнее
HRtech — ключевой драйвер будущего роста. Сегмент пока убыточен, но динамика впечатляет, ведь за год выручка почти утроилась. Если рентабельность удастся вывести в плюс, это станет новым источником прибыли. Пока же основная надежда — на крупных клиентов, которые продолжают наращивать расходы на рекрутинг
Менеджмент рекомендовал дивиденды в 233 ₽ на акцию (6.4% доходности за полугодие) — очень приятный сюрприз для инвесторов. Компания явно демонстрирует приоритет выплат, даже несмотря на падение скорректированной чистой прибыли. В ближайшие кварталы стоит ожидать продолжения этой политики, если денежный поток останется стабильным
Главный вопрос на будущее — сможет ли группа удержать рентабельность на приемлемом уровне, если макроэкономика не улучшится. Пока же инвесторы могут рассчитывать на щедрые дивиденды и постепенное восстановление ключевых метрик. Раннее уже говорили, что компания является одной из самых недооценённых на рынке. После отчёта сохраняем позитивный взгляд на бумаги $HEAD
Понравился разбор? — 🚀
