Мы наблюдаем классическую ситуацию, когда политическое заявление опережает институциональную реальность. Дональд Трамп на Всемирном экономическом форуме в Давос публично заявил о готовности очень скоро подписать закон о регулировании крипторынка. Однако в Конгрессе процесс фактически заблокирован — и причина не в политике, а во внутреннем конфликте между участниками рынка.
Ключевая точка напряжения — правила по доходности стейблкоинов. Именно этот пункт превратил перспективный законопроект в поле лоббистского противостояния.
Почему Конгресс буксует
Закон о структуре крипторынка параллельно рассматривается в двух комитетах Сената. Банковский комитет отвечает за цифровые активы, подпадающие под признаки ценных бумаг, комитет по сельскому хозяйству — за «цифровые товары», которые потенциально переходят под контроль CFTC. Оба документа должны быть приняты отдельно и лишь затем объединены.
Формально процесс шел к финишу, но на прошлой неделе банковский комитет внезапно отложил голосование. Поводом стал отказ Coinbase поддерживать законопроект в текущей редакции. После этого приоритеты комитета сместились на внутреннюю повестку администрации, а крипторегулирование было отложено на конец февраля или март.
Стейблкоины — реальная причина конфликта
Суть спора — возможность выплаты доходности по стейблкоинам. Принятый ранее закон GENIUS фактически легализовал вознаграждение держателей таких активов. В текущих условиях доходность по стейблкоинам способна конкурировать с банковскими депозитами — и именно это вызывает жесткое сопротивление банковского лобби.
Для банков это экзистенциальный риск: дешёвая ликвидность уходит из традиционной системы в блокчейн-контуры. Для криптоиндустрии — вопрос принципа и масштабирования.
Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг сформулировал позицию предельно жестко: лучше отсутствие закона, чем регуляция, которая ограничивает рыночную конкуренцию. По его словам, попытка задушить доходность стейблкоинов — это не про защиту инвесторов, а про защиту банковских маржей.
Белый дом усиливает давление
Ответ администрации не заставил себя ждать. Советник Белого дома по цифровым активам Патрик Уитт публично раскритиковал позицию Coinbase, указав, что именно благодаря победе Трампа криптоиндустрия получила исторический шанс на системное регулирование.
С точки зрения Белого дома, отказ индустрии от компромисса может привести к куда более жесткому сценарию: заморозке инициативы на годы и возврату к регуляторной неопределенности после промежуточных выборов.
Почему время работает против рынка
Ряд законодателей открыто признают, что окно возможностей закрывается. Сенатор Синтия Ламмис, один из ключевых криптолоббистов, прямо говорит о дефиците времени. Представители индустрии, включая Blockchain Association, предупреждают: если закон не пройдет сейчас, следующая попытка может состояться лишь через два года.
На этом фоне аргумент о «десятках миллиардов долларов», которые могли бы вернуться в США при понятных правилах, звучит всё убедительнее. Пока же капитал и инфраструктура продолжают уходить в более гибкие юрисдикции.
Рынок уже ушёл вперёд
Показательно, что на фоне политических споров Нью-Йоркская фондовая биржа уже объявила о запуске платформы для торговли токенизированными ценными бумагами с мгновенными расчетами. Инфраструктура формируется независимо от того, успевает ли за ней законодатель.
Мы видим три чёткие позиции:
администрация Трампа настаивает на быстром принятии закона;
Coinbase и часть криптоиндустрии не готовы жертвовать экономикой стейблкоинов;
банковское лобби пытается зафиксировать ограничения.
Комитет по сельскому хозяйству продолжит рассмотрение своего законопроекта 27 января, но без версии банковского комитета полноценной реформы не получится. Основной риск — затягивание процесса и потеря политического импульса.
С точки зрения рынка, это уже не спор о деталях, а борьба за то, кто будет контролировать доходность и ликвидность в цифровых деньгах следующего цикла.
