Дивиденды vs Байбек: на чем ты теряешь деньги прямо сейчас?
Российский инвестор испытывает почти религиозный трепет перед дивидендами, но мало кто задумывается, что после дивидендной отсечки акция падает ровно на размер выплаты — это называется дивидендный гэп, и вы просто получаете свои же деньги обратно, заплатив с них налог. Представьте: Сбер выплатил 34,84 рубля дивидендов, акция на открытии торгов упала примерно на ту же сумму — и вы оказались в нуле по капиталу, но с налоговым обязательством в 13% .
Теперь посмотрим на обратный выкуп акций. По данным аналитиков, в первой половине 2025 года ЛУКОЙЛ направил колоссальные 654 млрд рублей на выкуп 13% собственных акций с рынка с последующим их погашением — количество бумаг в обращении сократилось, доля каждого оставшегося акционера в компании выросла, и никакого налога при этом не возникло .
Разница в налогообложении убийственна для дивидендной стратегии: с каждых 100 рублей дивидендов государство немедленно забирает 13-15 рублей через НДФЛ, тогда как при байбеке ваша доля в бизнесе растёт, а налог отложен до момента продажи вами этой подорожавшей доли . Умные компании новой волны это понимают: даже молодые эмитенты вроде Астры и Софтлайна запускают программы обратного выкупа, рассматривая их как более эффективный инструмент повышения акционерной стоимости .
Ирония в том, что дивидендный гэп закрывается далеко не всегда и не быстро: например, гэп Сургутнефтегаза может не закрыться годами из-за слабых ожиданий по будущим выплатам, а гэп Газпрома с 2022 года не закрыт до сих пор . При байбеке такого коварного гэпа нет — компания просто планомерно скупает акции с рынка, создавая постоянный спрос и поддерживая котировки, без резких провалов на графике .
Отдельная боль — психология: получив дивиденды, большинство инвесторов тратят их на текущее потребление или перекладывают в другие бумаги, а байбек автоматически реинвестирует прибыль обратно в ту же компанию, включая эффект сложного процента . При этом рынок часто не замечает, что компания, проводящая байбек, по сути платит вам «теневые дивиденды» через рост курсовой стоимости, причём без налогового удара прямо сейчас .
Вывод: чрезмерная охота за дивидендами — это скрытая форма добровольного налогового донорства. На длинной дистанции инвестор в компании, практикующие байбек, получает более высокий чистый результат за счет эффекта отсроченного налогообложения и магии сложного процента на невыплаченные государству рубли.
А вы как считаете?
