🏭 Едва ли не главный персонаж «мусорного» сегмента. Спойлер: стабильно платит купоны, но долгов набрал столько, что команда экономистов считает в столбик.
🏢 КТО ТАКИЕ?
Это крупнейший в России производитель химических добавок для бетона (пластификаторов) и других спецхимикатов. Занимают почти 70% рынка пластификаторов в РФ. В составе холдинга 8 заводов, 4 научных центра . Включены в перечень системообразующих предприятий России .
Важный нюанс на апрель 2026: Рейтинги на уровне «А» со стабильным прогнозом от АКРА и НКР — это всё еще инвестиционная категория. Для ВДО‑шника это почти аристократ .
📊 ФИНАНСЫ: РОСТ ПРОТИВ ДОЛГА
По итогам 2025 года компания показала мощный результат :
- Выручка: 236 млрд руб. (+70%).
- EBITDA: 59 млрд руб. (+44%).
- Чистая прибыль: 16,8 млрд руб. (+41%).
Бизнес реально растет, диверсифицирован и экспортирует в 80 стран .
Но есть обратная сторона: чистый долг почти удвоился за год — до 230 млрд руб. Соотношение чистого долга к EBITDA выросло до 3,9x .
Свободного денежного потока нет — всё уходит на масштабную инвестпрограмму. Коэффициент текущей ликвидности 0,8x, то есть оборотных активов уже не хватает, чтобы покрыть краткосрочные долги .
⚠️ ПОЧЕМУ ТАК МНОГО ДОЛГОВ?
Полипласт находится в активной фазе стройки. Накануне компания запустила новый производственный комплекс в Новомосковске (выпуск полимерного связующего) — это третий запущенный объект за последние два года .
Но свет в конце тоннеля есть. Компания заявляет, что в 2026 году заканчивает текущую инвестпрограмму и в 2027–2028 годах возьмет оперативную паузу по капзатратам . Если это правда — долговая нагрузка поползет вниз.
📃 ОБЛИГАЦИИ (АПРЕЛЬ 2026)
В обращении 13 выпусков, общий портфель долга — около 38 млрд руб. .
Доходности по разным выпускам и валютам сейчас выглядят так:
- Рублевые: фикс‑выпуски дают купон от 13,7% до 25,5% годовых, YTM в диапазоне 15–22% .
- Флоатеры (с плавающим купоном): самый жирный — привязан к ключевой ставке + 6% .
- Валютные (доллар/юань): выпустили новые серии в феврале 2026. Купон по долларовому — до 12,75% (YTM ~13,5% в валюте), по юаневому — до 12,25% (YTM ~13% в юанях) .
Что выбрать?
- Короткие рублевые выпуски (погашение в 2026–2027) — менее рискованно, доходность 15–20%.
- Долларовые/юаневые выпуски — защита от девальвации, но валютный риск при укреплении рубля.
- Флоатеры — защита от роста ставки ЦБ.
💎 ВЕРДИКТ
✅ Что хорошо: реальный лидер рынка, системный статус, огромная выручка, хорошие рейтинги. И самое важное — в 2026 году компания заканчивает стройку и планирует паузу в инвестициях . Если так и будет — долги начнут снижаться, и доходность облигаций сожмется.
⚠️ Что плохо: долговая нагрузка на пределе, краткосрочных обязательств — 144 млрд рублей при кэше 4,5 млрд . 2027 год — пик погашений, компании придется найти ~30 млрд руб. без операционного денежного потока .
Моё мнение: Полипласт — это палка о двух концах. Крупный, системный, но с долгами, которые пугают рынок. Если в 2026 году пойдут слухи, что у них проблемы с рефинансированием — все бонды рухнут. В базовом сценарии (стройка закончена, ставка ЦБ снижается) — текущие 15–22% годовых выглядят очень жирно для эмитента с рейтингом А.
Доля в портфеле — умеренная, 10–15% в ВДО-части. И только если вы готовы отслеживать новости об окончании инвестпрограммы.
❓ А вы верите, что Полипласт переживет долговой пик 2027 года?