Российский рынок секьюритизированных облигаций*** в 2025 - 2026 годах переживает качественную трансформацию: из нишевого инструмента, знакомого преимущественно институциональным инвесторам, он превращается в заметный класс активов на Московской бирже. Основным драйвером этого роста стало резкое увеличение выпусков бумаг, обеспеченных неипотечными кредитами - прежде всего потребительскими займами и кредитными картами .
***Секьюритизированные облигации (часто называют просто «секьюритизация») - это долговые ценные бумаги, которые выпускаются не под конкретный инвестиционный проект или общую кредитоспособность компании, а под пул (объединенный портфель) существующих активов.
Простыми словами: облигации, которые обеспечены не «обещаниями», а реальными платежами других людей (или компаний) по кредитам.
Структура и масштабы рынка.
На сегодняшний день рынок четко разделен на два сегмента. Доминирующим по объему остается ипотечная секьюритизация: объем ипотечных облигаций в обращении достигает 1,7 трлн. рублей . Однако основная динамика и интерес сосредоточены в сегменте неипотечной секьюритизации. По итогам 2025 года объем этого рынка достиг 229 млрд. рублей, увеличившись втрое по сравнению с предыдущим годом . Крупнейшие игроки - Сбер, ВТБ, Т-Банк, Альфа-банк и Совкомбанк- объявили о планах по дальнейшему наращиванию объемов и расширению линейки активов (автокредиты, лизинг) .
Инвестиционная привлекательность.
Для частного инвестора секьюритизированные облигации интересны прежде всего аномально высокой премией за риск. При максимальном кредитном рейтинге ААА, АА их доходность составляет 18-19% годовых, что формирует спред к безрисковой кривой в 400-500 базисных пунктов. Для сравнения: корпоративные облигации сопоставимого рейтинга дают премию всего 100-150 б.п. Столь высокая доходность обеспечивается природой актива когда купон по облигациям выплачивается из потоков по потребительским кредитам, средняя ставка по которым достигает 28-38%, что создает значительный запас прочности («избыточный спред»).
Конструкция и защита.
Ключевая особенность инструмента это наличие многоуровневой защиты (кредитного усиления). Помимо избыточного спреда, выпуски обладают переобеспечением (объем залога превышает номинал облигаций) и резервным фондом. Эмитентом выступает не сам банк, а специализированное финансовое общество (СФО). Большинство бумаг имеют плавающий купон (обычно КС + 3,7-4%) и короткую дюрацию в среднем 0.5-1.2 года, что делает их чувствительными к денежно-кредитной политике ЦБ.
Риски и перспективы.
При всей привлекательности сегмент требует от инвестора понимания специфики. Главный риск - поведение базового актива ведь от дефолтов в некоторых выпусках по потребительским кредитам никто не застрахован. Кроме того, существует «риск предоплаты»: после окончания револьверного периода бумаги начинают амортизироваться (досрочно гаситься), и инвестору важно оценивать не просто купон, а эффективную доходность к ожидаемому сроку жизни.
Банк России, отмечая потенциал инструмента, готовит регулирование для повышения устойчивости рынка- создание резервных фондов за счет избыточного спреда и централизованного реестра активов.
В совокупности с планами банков по секьюритизации новых видов кредитов это позволяет прогнозировать дальнейший рост этого класса активов на российском рынке.
А вы пользуетесь таким активом?
Не является ИИР.