Корпоративные новости ВТБ последнее время не радует инвесторов, про значительную допэмиссию писала ранее, также неоднократно обсуждаем банк на инвест часах.
Ключевые показатели за 5 мес. по МСФО:
Чистые процентные доходы 333,2 млрд руб. (+202,6% г/г)
Чистые комиссионные доходы 141 млрд руб. (+17,7% г/г)
Чистая процентная маржа 2,5% (против 1% г/г)
Чистая прибыль 190,1 млрд руб. (-18,7% г/г)
Чистая прибыль за май 27,3 млрд руб. (-59,9% г/г)
RoE 16,2% (-4,1 п. п. г/г)
Расходы на создание резервов 93,4 млрд руб. (-6,8% г/г)
Стоимость риска 0,9% (без изменений г/г)
Совокупный кредитный портфель 25,2 трлн руб. (+3% с начала года). ВТБ увеличил корпоративный кредитный портфель, главным образом, за счет выдачи крупным заемщикам одновременно с сокращением розничного портфеля. Доля розницы в совокупном кредитном портфеле снизилась с начала года на 2 п. п. до 28%. Это обеспечило оптимизацию использования капитала. Доля неработающих кредитов (NPL) 3,6%, покрытие NPL резервами 148,3%.
Объём средств клиентов 27,6 трлн руб. (–0,9% с начала года). Объем средств клиентов - физ. лиц снизился на 3,2% с начала года до 13,6 трлн руб. Объем средств клиентов – юр. лиц увеличился на 1,4% с начала года (с учетом корректировки на эффект валютной переоценки рост составил 2,6%), составив 14,1 трлн руб.
Банк продемонстрировал рост чистой процентной маржи, однако она остается одной из самых низких в секторе среди крупных банков. Значительный рост процентных и комиссионных доходов, а также замедление темпов роста расходов - хороший сигнал.
Дмитрий Пьянов:
Текущие результаты дают основания подтвердить годовые цели: прогноз по чистой прибыли на 2026 год остаётся в диапазоне 600–650 млрд рублей (при целевом уровне RoE 21–23%). При этом с учётом повышения прогноза по ключевой ставке на конец года менеджмент рассчитывает скорее на нижнюю границу диапазона.
Пока есть сомнения, получится ли достичь целевых значений даже по нижней границе по чистой прибыли и по RoЕ, т.к. пока по прибыли банк выполнил пока только ок. 30%, а по RoЕ динамика отрицательная.
Оценка по мультипликатору P/B=0,3 банк торгуется дешевле банковского сектора - но с учетом допэмиссии значительной недооценки здесь нет.
Дивиденды. Акционеры утвердили дивиденды за 25 г.: 9,71 рубля на акцию. Доля от прибыли: 25% от чистой прибыли банка по МСФО за 25 г или 125,5 млрд руб. Див. доходность ок. 13,6%. Дата закрытия реестра: 20 июля.
Глава ВТБ Андрей Костин отметил, что в новом стратегическом цикле (27–29 гг.) банк планирует вернуться к уровню выплат в 50% от чистой прибыли. Но это не точно
Вывод. При росте доходов динамика чистой прибыли и ROE сигнализируют о растущем давлении на рентабельность. Для инвестора ВТБ сейчас - история с повышенным уровнем риска.
Низкая оценка рынком отражает эти риски, а не является «бесплатным опционом». В фокусе внимания должны оставаться динамика стоимости риска и прибыли, резервы. Значительная допэмиссия - однозначный негатив для миноритариев, а эффект от сделки с RWB (вайлбериз) пока плохо просчитывается. Интеграция крупных разнородных активов всегда несёт операционные и управленческие риски. Пока идеи здесь нет.
@invest_privet #втб