Брусника ягодка – что с облигациями?

Продолжаю тему разборов облигаций, раз уж всем интересно. Вчера обсуждали Уральскую сталь. Что сказать, на рынке паника и доверие к облигам, даже с рейтингом А снизилось. Посмотрим, кому можно доверять свои деньги, кому нет ☕️

🔸 Кто такие?

Брусника – это застройщик. А не ягода. Большинство проектов находится в регионах, в Москву вышли сравнительно недавно, но сразу с офигевшим оверпрайсом. Возводят дом-пирамиду у Павелецкой. Штаб-квартира в Екатеринбурге. Компания основана в 2004 году. Получается, на рынке 21 год.

На долговой рынок вышли в 2020 году. Помню их ещё ВДО, теперь же солидный рейтинг – A-(RU). Хотя АКРА сменила прогноз со стабильного на негативный. Рейтинг свежий, от 1 декабря.

🔸 Что по техдефолту?

Недавно был техдефолт. Купоны должны были заплатить 6 ноября, а пришли они только 7. Вроде бы как всё по вине бухгалтера, технеполадки в банке и деньги перевели на следующий банковский день.

Будь это норм историей, то такие техдефолты а-ля «случайные» происходили бы частенько.

Что думаю? Видимо, свободных денег не хватило отправить платеж вовремя и отправили уже под вечер.

🔸 Как отчётность?

Обычно говорю, что Чистый долг/EBITDA=3 это ок, хотя в текущих условиях, уже шатко.

У Брусники по итогам 2024 года Долг/EBITDA=5,8. Это ОЧЕНЬ много. Даже не смотря на ставки по проектному финансированию.

Это уже должно сильно насторожить.

🧩 Результаты за полугодие:

- Выручка +15%, 35,9 млрд. Растёт, хорошо.

- Долговая нагрузка выросла на 17,5% за год. Но главная проблема именно в обслуживании долга, проценты по долгу съедают все деньги.

- Финансовые расходы выросли на 114% (с 5,4 млрд до 11,6 млрд руб.). Это съедает всю прибыль.

Как будто бы нужна либо реструктуризация, либо дефолт на пороге, либо IPO, но это вряд ли.

🔸 Что с облигами?

Суммарно сейчас торгуются 4 выпуска, объемом больше 21 млрд.

Ближайшего погашения облигаций нет. Самое близкое – через 9 месяцев.

🔸 Что я сделал со своими облигами?

Продал в рынок, без убытков. Пока цена нормальная, просто решил не складировать очередные риск-истории в депо. Их хватает, как оказалось.

В целом норм бизнес, работают, прилично строят. Просто акций нет - не размыть.

Но, все же... Если компания допустила техдефолт, то риски реального дефолта возрастают на горизонте года. Ну как бы можно было заранее подготовиться к погашению же.

- Уральскую Сталь разбирал здесь. Какие еще облиги разобрать?

Держите или держали облиги Брусники? 👍+🔥