Инвестору, впервые открывшему аналитический отчёт, цифры внушают трепет: «Справедливая цена — плюс 30% к рынку», «Рекомендация — активно покупать». Но практика быстро отрезвляет. Аналитики крупнейших банков и брокеров регулярно ошибаются в своих прогнозах, и многие инвесторы задаются вопросом: не подбрасывают ли они монетку?
Магия 50%, или Почему прогнозы похожи на монетку
Направление движения цены — рост или падение — можно угадать с вероятностью 50%. Именно столько даёт подброшенная монетка. И, как показывает статистика, многие прогнозы экспертов крутятся вокруг этой отметки.
Согласно опросам, 58% инвесторов сомневаются в рекомендациях брокеров, у 7% полностью отсутствует доверие, а 34% не следуют рекомендациям из-за высокого риска. Ещё 19% игнорируют советы из-за негативного опыта, а 12% и вовсе считают предоставленную информацию недостоверной или ложной.
Исследование российского рынка за 2012 год показало, что максимальная точность прогноза направления цены в течение месяца составила лишь 56% — немногим выше, чем при подбрасывании монетки.
Конфликт интересов, о котором молчат
Почему прогнозы так часто напоминают гадание? Академические исследования указывают на системную предвзятость. Аналитики часто дают позитивные рекомендации, потому что:
Они аффилированы с компанией, по которой дают прогноз;
На них давит инвестиционный банк, заинтересованный в продаже бумаг;
Они «прячутся в толпе» — дают такие же рекомендации, как и все, чтобы не выделяться.
В итоге поведение, продиктованное стратегическими мотивами, присуще более чем половине аналитиков в выборке.
Исключения есть. По результатам анализа российского рынка (2012–2014 годы) всего пять инвестбанков продемонстрировали точность прогнозов выше 50% в течение трёх лет подряд: «Метрополь», «Ренессанс Капитал», Goldman Sachs, J.P. Morgan и Morgan Stanley. В отдельные годы их точность превышала 60%.
Что касается консенсус-прогнозов — усреднённого мнения сразу нескольких аналитиков, — они часто оказываются точнее индивидуальных. Например, консенсус-прогнозы Forbes по российскому рынку угадывали направление движения в 73% случаев.
Как не стать жертвой «подбрасывания монетки»
Оценивайте не цифру, а аргументацию. «Нужно проанализировать аргументы, приведённые в обзоре, понять, убеждают ли они вас», — советуют эксперты.
Смотрите на историю прогнозов конкретного аналитика. Один удачный прогноз может быть случайностью; важна стабильность на длинной дистанции.
Относитесь к прогнозам как к источнику информации, а не как к руководству к действию. Они помогают понять логику рынка, но не гарантируют результат.
Помните о горизонте прогнозирования. Чем дальше в будущее заглядывает аналитик, тем выше вероятность ошибки. Годовые прогнозы особенно ненадёжны: за этот срок могут реализоваться как самые позитивные, так и самые негативные сценарии.
Успешные инвесторы предупреждают: относиться к прогнозам нужно с опаской. Никакие цифры не отменяют личной ответственности за решения. В мире, где точность лучших аналитиков ненамного превышает 50%, критическое мышление — единственная надёжная стратегия.
