Каким компаниям выгоден сильный рубль?

Сильный рубль переоценивает акции вниз в рублях, причем как фактически, так и за счет нефтегазовых компаний по типу Роснефти/Русала/Новатэка/Полюса и тд, так как их выручка зависит от курса и они же имеют высокие веса в индексе Мосбиржи и тянут за собой акции вниз.

Но если мы берём, что ЦБ специально держит рубль крепким и бюджет справляется без девальвации важно понимать, что от этого выигрывает, а кто нет.

1)Начнем с проигрывающих:

Это весь нефтегаз, добывающие и любые экспортирующие компании. Но есть плюс: у многих из них есть хедж в виде валютных долгов, которые переоцениваются в рублях в их пользу: т.е условный Газпром теряет 200-250 млрд чистой прибыли на курсе, но за счет долга это нивелируется.

А вот условный Русал, металлурги, и некоторые нефтянки - только теряют.

Поэтому, базово, всем компаниям из сектора нужен слабый рубль.

Есть компании по типу Сургута, где практически вся переоценка на валюте. Префы дадут 3,5-3,6 рубля на акцию, заплатят в 2026г летом, поэтому если будет девал с начала года, можно набирать под выплату в 2027г, которая при курсе в 100р за $ будет ~10-12 руб, что 30%+дд (очевидно, компанию переставят). Это, наверное, единственная интересная ставка на рост валюты, кроме самой валюты сейчас).

В таблице приведены примерные потери компаний на каждый рубль укрепления относительно доллара в EBITDA:

-Газпром под 100 млрд теряет

-Лукойл ~35 млрд

-Роснефть 70 млрд

-Новатэк -25 млрд

-Фосагро -10 млрд~

В таблице не учитывается хедж и считается EBITDA, но это самая база )

2)Тем, кому все равно на курс.

Это в основном банки и некоторые телекомы, а также сетевики (Россети), а также холдингам, платежным системам. Примеры также приведены в таблице

Базово, компании с собственными решениями, без валютного долга и с зарплатой менее привязанной к валюте.

Да, Яндекс можно отнести в любую графу из-за диверсификации, но судя по отчетам с разной средней по доллару - ему все равно)*

*Важная пометка: чем больше у компании рублёвая выручка и чем выше доля валютных расходов, тем сильнее она выигрывает от крепкого рубля.

Именно поэтому VK и HeadHunter выигрывают сильнее, чем Яндекс и Ozon.

3)Самое интересное: кто выигрывает?

(3.1)Самое главное - это Ритейл. За счет падения курса себестоимость продукции падает и магазин обязан делать индексации (по крайней мере всяких турецких помидоров или белорусской молочки) - за счет этого растет спрос на товары, а маржа магазина остается прежней. Бенефициары: Х5, Лента, Магнит, Окей.

(3.2)Застройщики: себестоимость стройки падает за счет импортных стройматериалов - падает цена и растет спрос (маржа также остается прежней). Ну или остается прежний спрос, но растет маржа (если компании не понижают цены)

То есть у тебя выручка в рублях, а затраты в валюте в основном.

Ну и застройщики почти главные бенефициары снижения ставки, а низкая валюта - драйвер снижения ставки из-за замедления инфляции

(3.3)Аэрофлот: большинство затрат валютные, особенно топливо (а сейчас конъюнктура в этом плане очень хорошая) + особенно дешевеют международные рейсы.

У компании обязательства:

-операционный и финансовый лизинг в валюте

-обслуживание валютных кредитов

-залоговые сделки по самолётам

Также дешевеют запчасти на боинги, Airbus.

(3.4)Headhunter: зарплаты в рублях становятся более привлекательными. Также смотрим на расходы:

-оборудование,

-зарубежные сервисы,

-лицензии, ПО, аналитические инструменты,

-иногда зарплаты сотрудников, привязанные к доллару/евро.

Итог:

Постарался сделать максимально емкий, полезный и короткий пост про то, что нужно смотреть на дешевую валюту не только как возможность купить ее или продать экспортеров, но и как возможность купить компании на дне цикла (как Сургут Преф с надеждой на девал в 2026г и возможностью получить переоценку в 30-40% акции и дивиденд), так и понимать кто выигрывает больше.

Надеюсь, было полезно!