​​Лукойл: черная полоса или возможность на будущее?

Капитализация красного локомотива упала на 20% за 2 недели при том, что компания в этом году и байбечила, и дивиденд нормальный давала, и прибыль старалась показать при удачной конъюнктуре на нефтяном рынке.

Санкции от США заставили испугаться крупные страны в покупке нефтепродуктах, заставить продать зарубежные активы.

Ребята подсуетились и заранее договорились о сделке с нефтетрейдером Gunvor по балансовой стоимость в 19 млрд - это помогло бы кэшем Лукойлу, поддержало бы дивиденд (который компания перенесла) и не потерпела бы большого дисконта на свои активы.

Сделка пошла коту под хвост: вчера Минфин США сослался на Трампа, который не дал сделке пройти и не даст, пока идет конфликт на Украине => Gunvor стал отрицать связи с нами и сделку.

Что это значит?

Сделка требует другого покупателя и так как она несет риски - дисконт должен быть больше. Причем стоимость может варьироваться условно от 3 до 6-7 млрд евро, а это потеря для компании в 10+ млрд от реальной стоимости активов. Все потому, что сделка несет риски для покупателя и она юридически сложная.

Важно принять ещё несколько фактов:

- Лукойл терпит большое количество ударов от украинских беспилотников. На неделе стало известно о приостановке Волгоградского НПЗ. Это не просто большое НПЗ - это 7,7% от всего производства России и крупнейшее производство дизеля у Лукойла.

- Компания прекращает работу с 21 ноября с Молдавией. Она выкупит часть её активов для работы аэропорта в Кишиневе (там как раз и могут реализоваться дисконты). Также цепочка поставок Индии, Китаю может увеличиться, а ценовые дисконты расти.

- Нефть марки Brent у 60$, а России выросла до 4$ - это рекордные низкие цены ( в плане разрыва с базой) у Urals - это годовой минимум.

К чему это приведет?

К возможной отмене дивиденда. Да, это может быть и надежда на него - это то, что сдерживает котировки в моменте.

Все ждут базовым сценарием 300-400 руб за полугодие. Если снизят выплату до 50% от FCF - выйдет 193 руб. Но разумно ли платить? - возможно, чтобы привлекать инвестиции и не разочаровать. Но сильное снижение выплаты или ее отсутствие (а выше описано почему такое МОЖЕТ быть) - исключать нельзя.

Текущая идея в Лукойле:

Ждать. Не исключено, что нам дадут лучшую точку входа в акцию, которая даже если не заплатит сейчас (и это будет смотреться относительно здраво) - котировки сильно упадут. Условно 4900-5000 это уже уровень без дивиденда, который интересен.

В долгосроке компания восстановится и крутость менеджмента, модели и выживаемости - вытащит все и вся.

Итог:

Покупать ли в долгосрок щас? - скорее да, но быть готовым покупать.

Поймать лучшую точку входа щас? - скорее нет, ибо компания не даст тебе огромного и быстрого апсайда даже если выплатит все ожидаемые дивиденды, а вот если нет - даст большой дисконт.

Базовый сценарий: искать отскок после сокращения выплаты дивиденда до <200 руб.

Примерно такое view у меня по этой ситуации.

Буду рад вашей обратной связи и реакциям!