Первый квартал 2026 года стал для российской экономики настоящим стресс-тестом. С одной стороны, нефть Urals в моменте подскакивала до $123,45, принося бюджету сверхдоходы. С другой — экономика замедляется, дефицит бюджета растёт, а инфляция остаётся высокой. Разбираем ключевые макропоказатели и их влияние на инвестиции.
🔹 Бюджетное правило: цена отсечения остаётся на $59, но временная пауза
Минфин не стал менять цену отсечения нефти в бюджетном правиле на 2026 год. Замминистра финансов Владимир Колычев пояснил: изменения могут коснуться средне- и долгосрочной перспективы, а решение по новым параметрам будет принято до формирования бюджета на новую трёхлетку. Приостановка операций с валютой и золотом в марте была связана с планируемым изменением параметра базовой цены на нефть, но теперь эта мера отложена до 2027 года, поскольку цена Urals подскочила почти до $100, что существенно превышает действующий порог. По оценкам аналитиков, Минфин может возобновить операции в апреле, если нефть останется выше $70 за баррель.
🔹 Нефтегазовые доходы: январь–февраль провалились, но март всё исправил
Данные Минфина за январь–февраль 2026 года выглядят тревожно: нефтегазовые доходы рухнули на 47,1%, составив всего 826 млрд рублей. Средняя цена Urals в январе составляла $41 за баррель, в феврале — $44,6 при бюджетном ориентире $59, из-за чего бюджет недополучил сотни миллиардов рублей, а дефицит закрывали за счёт ФНБ. Однако мартовский скачок нефти (Urals достигала $123,45) позволит бюджету отыграть потери. По данным Freedom Finance Global, доходы от экспорта нефти в первом квартале значительно увеличатся, и при сохранении цен Минфин начнёт закупать валюту для ФНБ.
🔹 Дефицит бюджета: уже израсходовано 91% годового плана
За два месяца 2026 года дефицит бюджета составил 3,449 трлн рублей — это 1,5% ВВП и 91% от планового дефицита на весь год (3,786 трлн). Расходы выросли на 5,8% (до 8,216 трлн), а доходы сократились на 10,8% (до 4,767 трлн). При этом ненефтегазовые доходы выросли на 4,1% (до 3,942 трлн), что частично компенсирует падение нефтяных поступлений.
🔹 Налоговая нагрузка: НДС принёс 2,3 трлн, но риски сохраняются
Повышение НДС в 2026 году, по подсчётам Минфина, должно было принести в бюджет около 2,3 трлн рублей. Однако эксперты предупреждают: малый бизнес уходит в тень, финансовые результаты компаний ухудшаются, и бюджет может недополучить 0,5 трлн рублей с НДС. При этом windfall tax (налог на сверхприбыль) пока не введён — замминистра финансов Алексей Сазанов заявил, что обсуждений нет, и сначала нужно проанализировать реальные декларации по налогу на прибыль.
🔹 ВВП: спад в январе–феврале, прогноз пересматривается вниз
По данным Минэкономразвития, ВВП РФ в феврале 2026 года сократился на 1,5% в годовом выражении после снижения на 2,1% в январе. За два месяца спад составил 1,8%, что во многом объясняется календарным фактором (меньшее число рабочих дней). Минэкономразвития пересмотрит свой прогноз роста ВВП на 2026 год в сторону понижения с текущих 1,3%. Всемирный банк и ЕБРР ожидают 0,8%, а ЦБ даёт интервал 0,5–1,5%.
🔹 Путин о сверхдоходах: погашать долги, а не тратить на дивиденды
На совещании по экономическим вопросам Владимир Путин призвал нефтегазовые компании направить дополнительные доходы от роста мировых цен на погашение долгов перед банками, назвав это «зрелым решением». В части бюджета глава государства также призвал принять взвешенные решения по конъюнктурным доходам, чтобы гарантировать долгосрочную сбалансированность.
🔹 Что делать инвестору
Ситуация остаётся неопределённой: бюджетные сверхдоходы от нефти носят временный характер и сильно зависят от геополитики на Ближнем Востоке. Рост ненефтегазовых доходов и замедление инфляции дают надежду на снижение ключевой ставки (следующее заседание ЦБ — 24 апреля). Принимая инвестиционные решения, стоит ориентироваться не на сиюминутные послабления, а на фундаментальные факторы: устойчивость бюджета к нефтяным шокам, динамику госдолга и долгосрочную налоговую политику.