Валюта: рано или пора?

Доллар 71 рубль, юань ниже 10.5 - это лои с начала СВО. При этом, мы никак не могли дождаться ускорения и маржинколлов тех, кто купил валюту под объявление Минфином покупок с начала мая и когда эти покупки оказались в 8-10 раз ниже ожиданий, мы пошли падать под этим навесом.

Часто разворот происходит тогда, когда проливается кровь.

Что на графике?

Мы пробили лой 2023 года и зону покупок по юаню в 10,7-10,8, которая удерживала цену эти 3 года и от нее же, мы несколько раз росли на 10-20%.

В моменте, ниже находится важная зона покупок 10,34-10,38, где в случае продолжения подобного ускорения я бы поискал какой-то локальный отскок.

Почему падение может продолжиться?

Я не вижу сильных драйверов роста до начала июня:

1)В день экспортеры продают валюты на 8-9 млрд, а Минфин с ЦБ дают нетто-покупку в 1,4 млрд.

Поэтому, если нетто-покупка увеличится хотя бы в 5 раз - будет сильно проще.

2)Нефть Urals торгуется около 90$: это за крепкий рубль и бюджет, что скорее фактор для интереса длинных ОФЗ

Поэтому, либо до конца месяца мы будем под давлением до конца месяца, с если Минфин не опомнится и не будет покупать больше валюты - падение проводится.

Но есть и положительная сторона:

1)Крепкий рубль и большие доходы от нефтянки создают уверенность в бюджете: меньше риск доп. налогов, лучше ситуацию для отчислений на СВО и тд.

2)Крепкий рубль - фактор за более низкую инфляцию и если ЦБ продолжит смягчаться (а я почти уверен, что ставку в июне снизят) - это улучшит экономическую ситуацию и наладит импорт (а вслед за импортом будет и валюта расти, просто более медленно).

3)Валютные облигации обретают более интересный смысл: покупая доходность 7% в долларах у экспортера тебе нужно, чтобы доллар вырос всего на 7% за год или до 76, чтобы обогнать рублевые длинные облигации под 14%.

Из моих топ пиков: СИБУР, Фосагро.

А есть ли идея в СургутПрефе:

Определенно да, как минимум как хедж. Каждый рубль девальвации дает тебе 0,35 рубля дивиденда. Если доллар будет 100 через год мы получим 10,5 руб дивиденда или доходность 25%, что переставит акцию. От дивидендной политики отойти не должны, так как Богданова переизбрали ещё на 5 лет.

Из плюсов, также, сейчас прошел финальный негатив относительно дивиденда за 2025г, что сформировало низкую базу для дивиденда на след. год.

Поэтому, здесь даже небольшая девальвация будет чувствительна для дивиденда, что формирует базу для бОльшего апсайта.

39,3-40,8 интересная для меня зона покупок в моменте.

Возвращаемся к валюте:

Мне нравится текущая риск/доходность в валюте, но очень не хочется застрять так же, как и в 2024 году.

Да, у меня есть позиция, но она на меня не давит и я готов её увеличивать, когда сложился конъюнктура:

-Локально готов покупать от зоны покупок, если движение сегодня-завтра продолжится. Нетто-лонг физиков упал, а это главное топливо для падения. Чем его меньше - тем проще будет расти.

-Жду начала июня и объявления покупок. Спекулятивно даже на небольшом увеличении может быть лонг, а чтобы его подержать и дальше - нужны покупки ~10 млрд руб в день.

Также начинаю формировать аллокацию в Сургут префах и замещайках.

Друзья,

Знаю, что вы ждали пост по теме, поэтому буду рад вашим комментариям и реакциям, ну и конечно же вопросам!

Спасибо за внимание!