Смарт лаб: как прошла самая главная инвест конфа?

Начну с сентимента: это был самый грустный смарт лаб за все время, что я был. Даже в 2022 году как будто у людей было больше надежды на светлое будущее, а сейчас: очереди в залы с облигациями, грустные выступления некоторых эмитентов.

1)Positive Technologies

Я выступал с позитивом (но это не про мое настроение, а про компанию):

- В этом году попадут в гайденс 33-35-38 млрд (причем возможно даже в середину): исправляют ошибки начала года

- Что планируют делать с НДС: сделают надбавку и переложат деньги на клиента (то есть отрицательного p&L не будет), а клиенты работают с ндс и смогут его зачесть => эффекта на их маржинальность не будет.

- Страховые взносы увеличиваются только на зарплатную базу до 3 млн руб в год: сотрудники в большинстве получают больше => эффект не такой сильный

- Ставка налога на прибыль сохраняется 5%!

2)МТС-банк

Банк, который мне искренне импонирует как по улучшению корп. управления, так и общения с инвесторами:

- Стратегия 2025-2028г : утроить чистую прибыль (до этого гайденсы выполняли, даже в этом ужасном году)

- Задал им каверзный вопрос: втб или МТС-банк (банки торгуются с ~ равной оценкой): здесь нету утечек чистой прибыли во всякий городские проекты, а также более качественный кредитный портфель. К тому же, компания прозрачна не только тогда, когда нужно продать допку (потому что ВТБ немного пропадает уже)

- Могут растить ROE за счет роста эффективности скоринга и повышения рентабельности новых выдач: на 0,3 P/B цель сделать 25%+ ROE!

- Портфель облигаций переоценивается вверх: снижение на 0,5% это тоже позитив! Точка входа была еще при 19-21% ставке)

- Чистая прибыль за 9М выросла на 2% г/г (11,4 млрд руб). В МСФО будет меньше, т.к показатель будет скорректирован на валютную переоценку ОВП.

Банк продолжаю держать в портфеле

3)Х5

- Сегодня норм отчитались, но становится тяжело перекладывать инфляцию на потреба: проблема первой дошла до магнита и может скоро дойти до ленты.

- После введения НДС ждут рост цен на 1% в среднем на товары.

- Открытие новых магазинов все еще маржинально: поэтому и делают это

4)Озон

- Торги стартанут ~ через 2 недели

- Большой навес может быть

- Ближайший отчет ожидается: 40-50% GMV за 9 мес (от Совкомбанк инвестиций)

5)Совкомбанк:

- «Когда акции стоят аномально дёшево я могу прокомментировать свои акции Когда дорого - нет» => Сейчас готов комментировать

- Хотимский говорит, что считать Совкомбанк бетой на снижение ставки - ошибка. Банк выигрывает от стабильной ставки (т.е если 16,5% будет пол года - банку будет лучше)

- Видят, что худшее позади: текущая ставка их устраивает.

- Каждый квартал будет лучше предыдущего

6)Валюта:

- Многие не ждут сильного девала (очень странное переобувание), а те, кто его ждет: ссылается на импорт и продажи Роснефтью и Лукойлом из-за попадания в сдн, мол, после этих проблем курс пойдет в рост.

А еще многие ПИФы выходят из акций и говорят это сделать клиентам. Доехали)

Причем как вы понимаете, ранее все они были супер-оптимистами. Может все работает наоборот?)

Складывается тенденция, что часто все хоронят рынок тогда, когда в любой момент может произойти событие, которое все перевернет.

Спасибо за приглашение на конфу и возможность принять в ней участие!

Если нужна вторая часть с конспектами - дайте знать! Сделаю в лучшем виде)