ВТБ: зачем нужна допка?

Пыль чуть улеглась, Пьянов рассказал еще немного деталей по допке и партнерстве с маркетплейсом №1 РВБ (Wildberries). Давайте разбираться:

1)ВТБ заплатит 9,7 рублей дивиденда - это 12,3% ДД или 25% чистой прибыли за 2025 год.

2)ВТБ проводит допэмиссию акций. Могут выпустить самое большое до 49% акций, это 547 миллиардов рублей.

Детали сделки

1)Допэмиссия пройдет осенью по 87 рублей за акцию. Пьянов говорит, что есть якорные инвесторы, которые верят в сделку с РВБ. Раньше мы слышали, что компания проводит SPO с дисконтом к рынку, чтобы привлечь инвестора, как это было прошлой осенью. Но захотят ли инвесторы купить акции с премией к рынку (если премия сохранится)? Насколько это твердые цифры?

2)49% новых акций это верхний предел - по факту может быть и меньше. Но все равно акций на сотни миллиардов рублей. Государство в любом сценарии сохранит контрольный пакет акций.

3)Участие в допэмиссии будет доступно каждому инвестору, но это будет иметь смысл при наличии какой-то премии в стакане к цене допэмиссии.

О РВБ

В 2025 оборот GMV составил 6,1 триллион рублей, чистая прибыль составила 175 миллиардов рублей.

Выручка и прибыль выросли больше чем на 50% г/г.

Это крупный IT-бизнес, прибыльный, растущий.

В целом это один из самых вкусных активов на рынке.

Синергии сделки

1)У ВБ 80 миллионов активных клиентов vs 31 миллиона розничных клиентов у ВТБ. Синий банк получает эффект первого касания, расширяет свою сеть отделений (почта банк + ВБ, есть почти везде). Получит доступ рекламный и продуктовый к крупнейшей e-commerce-платформе и огромным потокам данных.

2)ROI от партнерства составит более 30%. По словам Пьянова банка ROE вырастет (текущий органический ROE 20% у ВТБ).

Прибыль 2026 не будут пересматривать, основной эффект будет в 2027, у банка есть амбиции на триллион прибыли на горизонте нескольких лет.

Резюме

Допэмиссия не вынужденная, а направленная на рост бизнеса.

KPI менеджмента ВТБ привязаны к котировке, ну и в целом после сделки по словам менеджмента ROE должен вырасти. И у того же Т мы видели успешные примеры допок - акционеры от нее выигрывали.

ВБ действительно интересный актив - растущий, прибыльный. Но остается много неизвестных (цена покупки, размер допки) и эта неопределенность пугает инвесторов - особенно в такие неспокойные времена.

Пока в ВТБ 12,3% ДД за 2025, за 2026 будет зависеть от payout и размытия компании, при сохранении payout будет как в 2025.