Публикуем новую инвест. идею – X5 под анонс дивидендов в середине мая

Дивидендные компании становятся все привлекательнее по мере снижения ключевой ставки

ЦБ снизил (вместо паузы) ключевую ставку до 15% и сузил диапазон прогноза по году до 13.5-14.5%, что транслируется в ставку на конец года на уровне ~12%. Прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год составляет: 8%.

Ожидаем продолжения снижения ключевой ставки, в т.ч. на ближайшем заседании 20-го марта, на фоне факторов:

- ВВП России в январе снизился на 2.1% в годовом выражении (Интерфакс); Минэкономики снизит прогноз роста ВВП в 2026 году с текущих +1.3%

- Дефицит федерального бюджета России за январь–февраль 2026 года достиг 3.45 трлн руб. Это ~90% от запланированного на весь год дефицита в размере 3.8 трлн руб. и на ~1 трлн руб. больше г/г. При этом нефтегазовые доходы с начала года сократились на 47.1% год к году

Снижение ключевой ставки – позитив для рынка.

При снижении ставки с 15.5% до 12% на базе исторических корреляций RGBI должен вырасти +20-30% (прямая высокая корреляция) IMOEX +30-50% с задержкой 6-9 месяцев. Деньги из депозитов будут постепенно перетекать в ОФЗ и акции

X5 - один из дивидендных лидеров с двузначной доходностью за полгода

X5 позитивно отчиталась за 2025 q4:

- Выручка +14.9% г/г

- EBITDA +48.6% г/г

- Рентабельность по EBITDA 6.4% увеличилась с 4.9% годом ранее

- Чистая прибыль +19.4% г/г

- Чистый долг сократился на 28.3 млрд руб (4.6% от капитализации)

- FCF годовой +3.8 млрд руб (положительный), 0.6% от капитализации

Компания дала неплохой прогноз на 2026 год:

- Рост выручки на 12-16% г/г

- Рентабельность скорр. EBITDA не ниже 6%

- Сохранение чистого долга на комфортном уровне 1.2-1.4х по NetDebt/EBITDA

По нашим оценкам, компания может выплатить финальные дивиденды по итогам года в размере 50 млрд руб / ~204 руб на акцию или ~8.5% див. доходности к текущей цене (доходность за последние 12 месяцев составит ~23.8%)

При этом консенсус банков, насколько мы понимаем, закладывает ~90 млрд руб или 15.3% див. доходности

+ Компания ведет переговоры о продаже казначейского пакета акций в размере 9.7% от капитализации. Средства от продажи акций потенциально могут пойти на выплату доп. дивидендов

При этом компания стоит всего 3.0х по EV/LTM EBITDA (c учетом уже выплаченного дивиденда будет 3.4х), против среднего исторического диапазона 3.5-6х

Дешевле компания стоила только в сентябре 2022 года (~2.5х)

На наш взгляд, на текущем рынке все компании с растущим бизнесом и двузначным дивидендами могут быть интересны рынку