Колонка Темпсона для тех, кто устал от слова «консолидация» и хочет наконец понять, почему его портфель краснее, чем знамя на параде
Друзья, привет. На связи ваш любимый циник в мире финансов) На этой неделе я решил не писать очередную аналитику про «дивидендный гэп закрылся быстрее, чем ожидалось», а просто сел и послушал, о чём говорят два уважаемых человека в прямом эфире! Точнее, сначала я послушал, потом выпил, потом переслушал и понял: это готовый стендап. Жанр — «финансовый нуар с элементами чёрной комедии»
Итак, добро пожаловать в Россию 2026 года. Здесь индекс Мосбиржи бьёт антирекорды с таким упорством, будто за это дают олимпийские медали. А главный экономический форум страны прошёл под девизом: «Мы поговорили, но ничего не решили, зато все поужинали».
Тринадцать недель падения. Это уже не тренд, это традиция
Начнём с хорошего: тринадцатая неделя подряд рынок падает. Это абсолютный рекорд. Предыдущие — 12 и 11 недель — тоже были рекордами. Чувствуете логику? Мы постоянно обновляем антирекорды, потому что побить прошлый антирекорд может только новый антирекорд. Это как в «Доме-2», только вместо любви — нефть, а вместо слёз — маржин-коллы.
Один из спикеров (назовём его Голос Разума) выдал перл: «Мы движемся очень быстро, хорошим темпом, но, к сожалению, в другую сторону». Это сказал председатель набсовета Мосбиржи. Если бы этот человек возглавлял такси, вы бы приехали не в аэропорт, а в болото, но с отличной скоростью)
Ирония в том, что президент когда-то поручил утроить капитализацию рынка. Потом оказалось — учетверить. Сейчас, наверное, задача звучит как «хотя бы не умереть». Мы движемся быстро, но куда — догадайтесь с трёх раз.
Четыре всадника апокалипсиса по версии Германа Грефа
Герман Оскарович, человек, который может продать лёд эскимосу, а потом выкупить его обратно в рассрочку, назвал четыре внутренних вызова российской экономики:
Высокая ключевая ставка
Крепкий рубль
Растущие налоги
Административные барьеры
Обратите внимание: санкций в списке нет. Потому что санкции — это внешние враги, а тут всё своё, родное. Мы сами себе и Дед Мороз, и Кощей Бессмертный.
Бизнес, кстати, говорит то же самое. Но чиновники, которые отвечают за эти четыре пункта, дружно делают вид, что ничего не происходит. Представьте диалог:
— У нас всё плохо, ставка 21%, налоги растут, рубль крепкий как чугунный мост, нас закручивают проверками.
— А у нас безработица 2,2%. Значит, у вас всё хорошо. Идите работайте.
Это не шутка. Зампред ЦБ Заботкин реально сказал, что переохлаждения экономики нет, потому что безработица низкая. Логика уровня «у меня не болит голова, потому что я её не проверял».
При этом реальная ситуация: люди работают на двух-трёх работах, скрывают это от работодателей, потому что одной зарплаты не хватает даже на то, чтобы платить проценты по кредитам, взятым на прошлые кредиты.
Дивный дивидендный мир, или Где мои 28% от X5?
В этом аду есть один лучик света (спойлер: он быстро гаснет). Некоторые компании продолжают платить дивиденды. Автор эфира (Иришка, женщина с железными яйцами и портфелем, который не падает, потому что уже некуда) приводит пример: X5 Retail Group может выплатить за 14 месяцев около 28% дивидендами. Без учёта роста акций.
Звучит как сказка? Да. Но вот незадача: акции X5, как и многие другие, не растут. Или растут, но только вниз. А дивидендный гэп закрывается… ну, когда-нибудь. Ира говорит, что Сбер закрывает его в среднем за 92–97 дней. То есть вы получаете дивиденды в июле, а деньги обратно в рынок заходят только к ноябрю. Аккурат к новогодней распродаже.
Её стратегия: брать «качественные дивидендные истории». Дом.РФ, Московская биржа, HeadHunter, Сбер. Проблема в том, что «качественные» в этом контексте значит «падают медленнее, чем другие»
О чём молчат на ПМЭФ.
Форум прошёл. Все выступили. Никто ни о чём не договорились. Бизнес говорит: «Дайте нам предсказуемость, не меняйте налоги каждый год, снизьте ставку, ослабьте рубль». Чиновники говорят: «У нас всё под контролем, безработица низкая, НДС растёт, значит экономика растёт».
Особенно запомнился момент с безработицей. Знаете, почему она низкая? Потому что людей в стране стало меньше, а работать нужно столько же. Каждый третий занят на двух работах и скрывает это. Эффективность труда? Да она зашкаливает. Люди уже не просто многозадачны, они многозанудны. Они вкалывают как проклятые, чтобы просто оставаться на плаву. И если после такого вы посмотрите на индекс Мосбиржи и увидите минус, не надо удивляться.
Шохин, глава РСПП, сказал больную правду: налоги взимаются не по закону, а по «самостоятельной интерпретации налоговых органов на местах». В переводе на русский: «Сколько скажем, столько и заплатите».
А Силуанов, министр финансов, заявил, что они «не перегнули планку с налогами». И в качестве доказательства привёл рост НДС. Серьёзно? Если вы подняли налог, и сборы выросли, это не значит, что экономика здорова. Это значит, что вы хорошо прикрутили гайку. Но если гайку прикрутить слишком сильно, резьба сорвётся. Или, в нашем случае, резьба сорвалась уже в 2022-м, а мы всё крутим.
Что там с рублём, нефтью и бюджетным правилом?
Рубль на этой неделе чуть-чуть ослаб. Ура, товарищи! Теперь доллар не 70, а 73 с копейками. Праздник на нашей улице. Но причина ослабления не в том, что экономика ожила, а в том, что Минфин начал покупать валюту в пять раз активнее. С 5 июня они будут забирать с рынка по 5,2 млрд рублей в день. А с 1 июля, если отменят зеркальные сделки ЦБ, покупки могут вырасти до 10 млрд в день.
Что это значит? Рубль будет слабеть. Возможно, к 85 к концу июля, если повезёт. Но «везёт» в нашей экономике обычно значит «нефть не упала, война не началась, а санкции не ужесточили».
Кстати, о нефти. Добыча в России упала. НПЗ горят (буквально) от атак БПЛА. Запасы дизеля в Европе на исходе. А цены на нефть при этом — около 90 долларов за баррель. Парадокс? Нет, просто российские нефтяные компании зарабатывают меньше, чем в 2021 году при цене 60 долларов. Почему? Потому что логистика, санкции, дисконт, крепкий рубль и беспилотники, которые прилетают на самые вкусные заводы.
Как сказал один из выступающих: «Лукойл стоит ниже, чем когда нефть была по 40». Магия, да? Никакой магии. Просто бизнес.
Американский пузырь и последний танец Google
Мы всё смотрим на Россию, а там, за океаном, тоже весело. S&P 500 при капитализации 240% от ВВП США (норма Баффета — 100%). Байбеки (обратный выкуп акций) — главный драйвер роста последних 15 лет — вдруг начали сменяться обратным процессом.
Google объявил о допэмиссии на 85 миллиардов долларов. Это впервые за 20 лет. То есть компания, которая тратила на выкуп акций больше, чем зарабатывала, вдруг говорит: «Нам нужны деньги». Реакция рынка — минус. А если за Google последуют другие? Тогда американский рынок, который держался на искусственных костылях, рухнет. И это совпадёт с нашим падением. Только у нас падать уже некуда, а у Америки — есть куда.
Илон Маск готовит IPO SpaceX с оценкой под 2 триллиона долларов. Компания убыточная. Но друзья Трампа и Маска уже зашли на pre-IPO по дешёвке. Им нужно, чтобы бычий рынок продержался ещё пару месяцев, пока они не закешируют. А потом — шорт, капец и новая эра.
Биткоин: от 82 до 60 и дальше по наклонной
Биткоин на этой неделе просел с 70 до 60 тысяч. Техническая картина — «башка с плечами». Если это подтвердится, следующая остановка — 40 тысяч. А если микростратегия (компания Майкла Сейлора) начнёт активно продавать, то и 30.
Главный драйвер роста биткоина в долгосроке — это запуск печатного станка ФРС и выкуп длинных трежерис. Но это будет не раньше 2027 года. А пока — сидим в минусе. Васелёк (второй ведущий) честно признаётся: «У меня биткоин по 68, был в плюсе 12%, сейчас минус 10%, но я держу, потому что стратегический инвестор». Если перевести с финансового на русский: «Я тупой и жадный, но надеюсь, что бог не фраер».
Самая ценная ошибка: не слушай харизматичных чертей в костюмах
В конце эфира спросили про самую полезную ошибку. Ира сказала: «Не верь обаятельным коллегам, которые красиво презентуют инвест-идею. Проверяй сам». Вася сказал проще: «Маржин-колл, когда я потерял всё, что заработал за 10 лет, и ещё остался должен. С тех пор ставлю стопы»
Вывод для подписчиков: если вы не можете контролировать свои риски, то рынок быстро научит вас их контролировать. И это обучение будет дорогим, болезненным и унизительным!
Что делать, если вы всё ещё в рынке?
Плакать разрешается. Но лучше перестать смотреть портфель каждый час. Купите облигации федерального займа (ОФЗ) и спите спокойно. Ну, относительно.
Если вы в акциях — держитесь за качество. Сбер, Лукойл, Норникель, Мосбиржа, Хэдхантер. Да, они падают. Но падают медленнее.
Дивидендный сезон — ваш шанс. Получили деньги — не тратьте на майские (уже прошли) и на новый iPhone. Реинвестируйте. Или прокутите, если вам надоело жить долго!
Не используйте плечо на валютном фьючерсе, если ваш вклад в экономику ограничивается зарплатой в конверте. Услышьте это: фандинг сожрёт вашу прибыль быстрее, чем вы скажете «маржин-колл».
И последнее, самое важное. Дисциплина. Вы либо хозяин своим деньгам, либо их раб. Рынок не прощает слабости. И не прощает жадности. И не прощает тупости. Но если вы совмещаете все три качества, то добро пожаловать в клуб «Я знал, что надо было продавать в 2024-м».
Ваш Темпсон))) Надеюсь, что следующая неделя будет зелёной. Но, глядя на 14-й антирекорд подряд, я в этом не уверен. Берегите депозиты, они хотя бы не краснеют!