4) Европлан заплатит хорошие дивиденды (7 млрд руб.), которые поддержат цену акции

На самом деле (я редко это говорю), в данном случае, дивиденды скорее минус для инвест. кейса нежели плюс

Вы владеете чем-то, что оценивается в 1.4x капитала. Оно стоит дороже капитала потому что вы ожидаете, что оно может размещать капитал в высокодоходные классные проекты с ROIC 30%+

И вы получаете часть этого по цене 1x капитал. Получаете именно потому что компания в моменте размещать его с высоким ROIC не может

Как-только вы это получаете (по пути с вас удержат налог 15%), оставшаяся ваша часть автоматически будет стоить 1.6x капитала (т.к. капитал снизится на 7 млрд руб.)

Получается если до выплаты дивидендов downside цены акции до более справедливых 0.8x был 40%, здесь он сразу становится 50%+

Стоит сказать, что вообще утверждение дивидендов - обычно самый пик акции (как было в ВТБ).

Стоит также сказать, что по итогам года может и не быть дивидендов

5) Европлан нельзя сравнивать с банками (тем же Т), т.к. это лизинговый бизнес, он должен торговаться по премиальным мультам

Я не знаю откуда идет эта идея что лизинг - более доходный бизнес чем традиционный бизнес, в том числе банковский. Банки содержат внутри себя самые разные направления, в том числе лизинговый

В любом случае бизнесы надо сравнивать по темпам роста и возврату на капитал, и то и другое в банках лучше, особенно в платформенных и в высокими уровнями комиссионных доходов

В этом плане кажется очевидным, что более технологиный, растущий и прибыльный Т (стоит в моменте 1.2x Book) должен стоить больше чем падающий в моменте и убыточный Европлан (стоит в моменте 1.4x Book)

В целом столько (1.4x Book) почти никто не стоит - не страховые компании ни МФО, ни другие игроки

Комментарии are welcome, let the срач begin!