ВТБ: под бременем разовых факторов

Компания сегодня отчиталась по МСФО за 1 полугодие 2026.

Банк стоит сейчас 750 миллиардов рублей или 1,5 прибыли 2025 года.

В последнее время было много волатильности в акциях банка, на отскоке рынка банк быстро закрыл дивидендный гэп в 17%.

Давайте посмотрим что есть интересного в отчетности.

Что с финансами?

В 2кв 2026 заработали 92,6 миллиардов рублей чистой прибыли с ROE 13%.

За 1П заработали 225,2 миллиарда рублей при ROE 16,1%.

На прибыль во 2кв давило всеобщее падение рынка акций, а также разовая переоценка из-за продажи одного из самых крупных непрофильных активов Галс Девелопмент (дало убыток 8 миллиардов рублей во 2кв и даст аналогичную прибыль в 3кв 2026).

Также активно работают над выходом из других непрофильных активов.

Это делается для разгрузки капитала, улучшения нормативов и соответствия регулированию ЦБ, которое с апреля 2027 года вводит ограничения для банков на владение непрофильными активами.

Из позитива, много прибыли регулярной, и она благоприятно сказывается на нормативах.

Чистая процентная маржа выросла с 0,9% до 2,6%.

В резервах без сюрпризов, стоимость риска составила 0,9%, менеджмент не ждет негативных сюрпризов во 2П 2026.

За 2027 пока не ждут повышения дивидендных выплат до 50% прибыли из-за роста требований по резервам. Но на трехлетнем горизонте будут стремиться.

А что с макроэкономикой?

Ждали 12% ставку на конец 2026, теперь ждут 13,5% на конец года.

Рост ВВП в 2026 будет 0,6% vs 1% в прошлом прогнозе.

Из-за ужесточения траектории денежно-кредитной политики, чуть пересмотрели прогноз на 2026 год.

До нижней границы 2026 в 600 миллиардов рублей с ROE 20%.

Менеджмент говорит про исторически сильные 3 и 4 кварталы.

По словам Дмитрия Пьянова, «результат этого матча будет определяться на последних минутах, а быть может, и в добавочное время»: «Наш четвертый квартал может иметь прибыль и 170, и 180 млрд рублей».

Резюме

Нейтральный отчет, 2кв выдался волатильным, на рынках были значительные движения, что в акциях, что в облигациях.

Подтверждают 600 миллиардов рублей прибыли в этом году.

Основной вызов для банков - рост неопределенности, оценки в секторе на минимумах и держатся около 2-3 P/E 2026, в том числе и ВТБ.

Банк остается одной из самых дешевых акций на рынке.