В алмазной отрасли, где каждый карат проходит через десятки рук, а цены на бриллианты зависят от настроений в Нью-Йорке и Шанхае, «АЛРОСА» умудрилась показать почти двукратный рост чистой прибыли в 2025 году. На первый взгляд — триумф. Но стоит заглянуть в отчетность чуть глубже, как картина меняется: выручка застыла на месте, рентабельность EBITDA просела на четверть, а долг продолжает расти. Компания заработала больше, но стала менее эффективной. Как такое возможно?
Цифры, которые разрывают шаблон
Согласно опубликованной отчетности, чистая прибыль «АЛРОСА» за 2025 год взлетела на 88%, достигнув 36,24 млрд рублей. Годом ранее показатель составлял 19,27 млрд рублей.
При этом выручка практически не изменилась: 241,13 млрд рублей против 244,07 млрд рублей в 2024 году.
Показатель EBITDA составил 57,8 млрд рублей, а рентабельность EBITDA снизилась с 32% до 24% — серьезное падение, которое говорит о том, что операционная эффективность компании ухудшилась.
Общий долг (включая обязательства по аренде и накопленные проценты) вырос на 2%, до 200,7 млрд рублей, за счет привлечения двух выпусков облигаций в течение года.
Как чистая прибыль выросла при стагнирующей выручке?
Классическая экономика учит: если выручка не растет, а рентабельность падает, чистая прибыль должна снижаться. У «АЛРОСА» произошло обратное. Значит, сработали нетипичные факторы:
1. Валютная переоценка. «АЛРОСА» экспортирует практически 100% алмазов, получая выручку в долларах. В 2025 году рубль ослаб, и при пересчете валютной выручки в рубли образовался положительный эффект.
2. Разовые доходы или налоговые эффекты. Снижение процентных расходов, налоговые льготы или продажа активов могли повлиять на итоговую строку.
При этом падение рентабельности EBITDA на фоне стагнации выручки указывает на то, что операционные затраты в целом выросли.
Долг и дивиденды
Долговая нагрузка остается приемлемой: соотношение чистый долг/EBITDA, вероятно, в районе 2,5–3. Однако привлечение двух облигационных займов говорит о потребности в ликвидности — возможно, для инвестиционной программы.
Рост чистой прибыли сулит акционерам щедрые дивиденды. Государство, которому принадлежит контрольный пакет, заинтересовано в высоких выплатах для пополнения бюджета. Но падение рентабельности EBITDA — тревожный сигнал для долгосрочных инвесторов.
Перспективы: алмазный туман
2026 год для «АЛРОСА» обещает быть непростым. Запасы сырья в Индии остаются высокими, спрос в Китае восстанавливается медленно, а санкционное давление на российские алмазы продолжает ограничивать доступ к премиальным рынкам. Компания делает ставку на диверсификацию продаж, но эти процессы требуют времени и инвестиций.
Пока же «АЛРОСА» остается в парадоксальной ситуации: формально прибыль растет, но бизнес становится менее устойчивым. И если в 2025 году разовые факторы помогли выправить итоговую строку, то в 2026 году операционная эффективность может выйти на первый план.
‼️ Важно: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
t.me/+g9kyV-Jj3ypjYThi