🛍️ Рождение нового Озона. $OZON часть 2.
Продолжаем разбор компании, и в этой части рассмотрим драйверы роста на 2026 год и поговорим о оценке:
———
1) 🧩 Структура выручки.
—> Изменение структуры выручки в пользу более маржинальных направлений.
👉 Доля 1P (товары самого Озона, которые необходимы для поддержания ассортимента, отчего это наиболее низкомаржинальное направление) сокращается, а увеличивается доля 3P (реклама и комиссии) и Финтеха.
— При этом внутри 3P будет усиливаться именно роль рекламы из-за возможности повышения тарифов, а также растущей конкуренции у селлеров.
Это критично для маржи, тк рекламная монетизация обычно существенно маржинальнее базовых комиссий.
2) 🤝 Контроль издержек:
—> Отдельно по EBITDA-марже важен «операционный рычаг».
Это снижение расходов на заказ (в том числе за счет логистической эффективности).
— Это означает, что при росте GMV и сервисной выручки Ozon начинает лучше «пропускать» выручку в EBITDA.
То есть драйвер маржи — не только take-rate/реклама, но и контроль себестоимости и удельных операционных затрат.
Данный эффект мы можем наблюдать уже сейчас в виде снижения доли операционных издержек относительно GMV суммарно до 3,8% (в 2021 году было 25%).
— К 2028 году доля может снизиться к 2,5%.
А доля себестоимости относительно GMV лишь 15% (по сравнению с 42% в 2021 году).
3) 💸 Финтех:
—> Наиболее маржинальный бизнес относительно классического маркетплейса.
👍 Ozon Банк дает группе не только собственную прибыль, но и синергию:
— эквайринг, кредитование селлеров, стимулирование спроса через кредитные продукты и важное дешевое фондирование за счет структуры клиентских средств.
Потенциал Ozon Банка еще не раскрыт.
— Доля сегмента в выручке к 2028 году может достигнуть 24%, а 62% клиентов Озона будут являться и клиентами банка.
———
🫖 По форвардным мультипликаторам компания оценена интересно с учетом всё ещё хороших темпов роста и дивидендов.
11 прибылей 2026 года и 5,6 EBITDA.
Ноооо… как и говорил ранее, текущий отчет в цене.
— Озон остается хорошей компанией, которую рынок постепенно начнет воспринимать иначе - уже не бизнес с темпами роста в >50%, а зрелая компания с ростом >20%, хорошей рентабельностью и дивидендами.
Для долгосрочных инвесторов компанию можно подбирать на коррекциях 🤷♂️