Американский регулятор финансовых рынков фактически поставил точку в споре о «особом статусе» токенизированных активов. SEC опубликовала разъяснение, согласно которому ценные бумаги, выпущенные или учитываемые с использованием блокчейна, подпадают под те же федеральные законы, что и традиционные инструменты.
В документе регулятор прямо указал, что токенизированная ценная бумага — это финансовый инструмент, который соответствует определению security по американскому праву, но представлен в форме криптоактива, где запись о праве собственности полностью или частично ведётся в одном или нескольких блокчейнах. При этом способ выпуска, формат токена или метод ведения реестра владельцев не меняют правовую природу инструмента и не освобождают участников рынка от соблюдения требований законодательства.
Ключевой посыл SEC сводится к простой формуле: технология не важнее сути. Использование блокчейна, смарт-контрактов или распределённых реестров не отменяет ни правил раскрытия информации, ни требований к регистрации, ни ответственности эмитентов и посредников. Ведомство подчёркивает, что опубликованная позиция не является новым законом, а отражает согласованное мнение подразделений SEC по корпоративным финансам, управлению инвестициями и торговле на рынках.
Разъяснение появилось на фоне активизации традиционной биржевой инфраструктуры. Несколькими днями ранее New York Stock Exchange сообщила о разработке платформы для торговли токенизированными акциями и ETF с использованием блокчейна для расчётов. Проект предполагает круглосуточную торговлю и будет запущен после получения необходимых регуляторных одобрений, что делает позицию SEC особенно своевременной.
В документе регулятор детально описал две принципиально разные модели токенизации. Первая — токенизация со стороны эмитента, при которой сама компания или её агент интегрирует блокчейн напрямую в реестр акционеров. В этом случае перевод токена автоматически обновляет основной реестр, а блокчейн выступает лишь новой формой учёта, не меняя экономическую и юридическую сущность владения.
Вторая схема — токенизация через третью сторону, не связанную с эмитентом базового актива. Здесь SEC отдельно выделяет модель токенизированного права требования, когда реальные акции хранятся у кастодиана, а токен представляет цифровое требование на них.
Инвестор получает косвенное владение, но одновременно берёт на себя риск дефолта или банкротства этой промежуточной структуры. Отдельно отмечены синтетические токены, не обеспеченные базовым активом напрямую. Такие инструменты, по мнению регулятора, могут квалифицироваться как security-based swaps и подпадать под дополнительное и более жёсткое регулирование.
При этом SEC не дала оценки уже существующим решениям по токенизации акций. Однако на рынке давно работают платформы, продукты которых потенциально соответствуют озвученным определениям. Одним из крупнейших игроков является решение xStocks от компании Backed Finance. Формально такие токены недоступны для пользователей из США, хотя их оборот в некастодиальных кошельках американских резидентов остаётся сложно контролируемым.
xStocks уже интегрированы на ряде крупных криптоплощадок, включая Kraken и Bybit, а также поддерживаются кошельком Trust Wallet. По состоянию на конец января совокупный объём торгов такими токенами превысил $18,2 млрд, из которых около $550 млн пришлось на децентрализованные биржи. Число уникальных держателей превышает 60 тысяч. На момент публикации ни xStocks, ни другие платформы официальных комментариев по позиции регулятора не дали.
Фактически SEC дала рынку чёткий сигнал: токенизация — допустимый технологический инструмент, но не способ обойти регулирование. Для эмитентов и платформ это означает, что эпоха правовой неопределённости заканчивается, а дальнейшее развитие токенизированных рынков в США будет идти строго в рамках классического законодательства о ценных бумагах.