​​Уральская сталь: что не так с облигами?

Доходность по ним просто бешенная, 38%+. Хотя эмитент с довольно солидным рейтингом А(RU) ☕️

Судя по доходности, рынок закладывает высокий риск дефолта. Давайте разбираться.

🔶 Что за Уральская сталь?

Это крупный металлургический комбинат полного цикла в Оренбургской области.

Один из лидеров в производстве чёрной металлургии.

Долгое время входила в большую металлургическую группу, но в 2022 году собственник поменялся.

Эмитент не новичок и давно уже выпускает облиги.

🔶 Что пошло не так?

Последний год стал для компании тяжёлым. Финансовые показатели сильно упали.

Показатели за 3 квартал:

– Выручка сократилась на 36%.

– Убыток от продаж - 6,7 млрд рублей, в прошлом году была прибыль 6 млрд. Солидно так упали.

– Процентные расходы выросли ~1|3, до 8 млрд рублей.

– Убыток до налогообложения вырос в 3 раза, до 11 млрд рублей.

– Долг вырос, а свободных денег почти не осталось.

🧩 Отдельная проблема — изменились условия по текущим кредитам компании. Из-за падения показателей, банки перевели долгосрочные кредиты в краткосрочные. А это десятки миллиардов, которые теперь могут востребовать раньше срока.

Акции на бирже не торгуются. Иначе недостаток капитала можно было бы решить допкой.

🔸 Риски очевидны

В конце года, 25 декабря, должно быть крупное погашение облиг на 10 млрд.

Учитывая проблемы компании, погашение может статью проблемой. Потому рынок и заложил высокую вероятность дефолта.

🔸 Что будет дальше?

Узнаем уже скоро. Интересно, что рейтинги ставят поздно: либо по факту, либо уже когда укатали цену. Если всё же мы увидим погашение облиг, то панику частично отыграют, более поздние выпуски вырастут в цене. Хотя риски всё равно остаются.

Если нет — мы увидим крупный дефолт и доверие к аналогичным эмитентам станет ещё ниже.

Сразу скажу, это НЕ кейс монополии. Это другое (с)😃

Что думаете? Пообщаемся в комментариях🤝