Зачем нам фундаментальный анализ? И почему именно он лежит в основе всех решений?

Сегодня на форуме кто-то из эмитентов говорил, что инвестор нынче не тот и смотрит только на политику, линию цены и гемблит на акциях 🙄

Но мы считаем по-прежнему, что фундаментал - единственная опора инвестора даже и в такие сложные времена

Краткосрочно рынок - машина по голосованию, а долгосрочно - машина по взвешиванию

Технический анализ часто со стороны выглядит эффективно и просто, как мечта «лентяя»: линии, поддержки, “голова и плечи”, «чашка с ручкой», «хромая одноногая собака», сигналы “купить” и “продать”. Но в реальности это чаще способ создать иллюзию контроля (а возможно даже и способ брокеров заставить нас больше торговать)

Мы видим это каждый год с 2015-го: хорошие компании рано или поздно находят свою справедливую стоимость. Падает рынок, меняются циклы, ставки, налоги, но компании, у которых растёт выручка, EBITDA и денежный поток, восстанавливаются первыми. Поэтому мы фокусируемся не на графиках, а на экономике и перспективах бизнеса

Как мы анализируем отчётности?

1. Выручка и темпы роста

Растёт ли бизнес, хорошо ли растет, ускоряется или замедляется? Для потребительских компаний важно, насколько динамика позитивна и не переходит ли компания в стадию «угасания»

2. EBITDA и долговая нагрузка

Иногда выручка растет, а ебитда стагнирует или падает - в этом нет ничего хорошего - маржа покидает сектор, нет ничего хорошего в том, чтобы продавать рубль за 90 копеек

Ебитда при этом важнее для нас, чем чистая прибыль - когда ставки станут нормальными, процентные расходы вернутся, а ебитда не факт 👆

Бывает, компания показывает рост EBITDA, но при этом долг растёт быстрее (Газпром / Магнит и пр) — это тревожный сигнал

Компания должна наращивать фундаментальную стоимость через прирост ебитды быстрее, чем у нее растет долг 👆 (иначе это разрушение, а не рост фунд стоимости)

3. Денежный поток и чистота прибыли

Если прибыль не превращается в деньги — иногда это может быть признаком манипуляции.

Например, мы видели такие кейсы в “Обуви России” и видим “Евротрансе”: прибыль на бумаге огромная, а долг растёт (где деньги, Зин?)

Некоторые ИТ компании показывают хорошую на первый взгляд выручку, которая тоже оседает в дебиторке, а не кеше

4. Корпоративное управление

Смотрим раздел “сделки со связанными сторонами” в МСФО. Если их много — это тревожный звоночек

Например, вывод денег займами на связанные стороны - не норм!

Для сырьевых компаний мы прогнозируем EBITDA и денежный поток в зависимости от цен на нефть, сталь или удобрения. Если компания показывает результаты хуже модели, расчетный потенциал сразу же снижается, и наоборот. Так мы быстро видим, где фундамент бизнеса укрепился, а где начал трещать

Почему не теханализ?

На узком рынке вроде нашего технические фигуры часто не работают. Тот же Acron долго стоял по 6–7 тыс. рублей, ни один график не показал бы, что его пора брать. А мы взяли, и за полгода доехали до 20 тыс. Не из-за “линий” теханализа, а просто потому что бизнес стал зарабатывать кратно больше

В среднем технический анализ — это инструмент, который скорее подталкивает к действию, чем помогает принимать решения. Он создаёт ощущение, что рынок можно переиграть. Но в итоге человек начинает покупать на росте и продавать на падении, теряя на комиссиях и нервах

Почему всё это важно именно сейчас?

Сезон отчётностей — это момент, когда рынок становится максимально чувствительным. Одна компания отчиталась хуже, уже -10%, другая лучше - +15%. Если понимать, что стоит за цифрами, можно действовать системно и при этом быстро

Завтра на эфире в 18.00 (мск) я как раз разберу все это гораздо подробнее:

• как я читаю отчётности, на что смотрю в первую очередь на конкретных примерах?

• какие компании жду с сильными результатами, а какие могут разочаровать в этот сезон?

• что я категорически не рекомендую делать в этот период?

До встречи завтра, ссылку выложу за 15 минут до начала