Друзья, всем привет! Начинаем делиться достаточно уникальным контентом для рынка, а именно - анализом по внебиржевым бумагам. Такого точно почти нигде нет, хотя бумаги там есть и достаточно интересные.

Сегодня затроним тему облгазов. Что это за зверь вообще такой? Для тех, кто совсем не в теме облгазы (компании газораспределения, ГГР) - это владельцы региональных газовых труб. Почти в каждом регионе есть

свой облгаз - Газпром газораспределение Калуга $KLOG , ГГР

Сыктывкар , ГГР Ставрополь $STKG и т.д. Сами они газ не продают, а лишь оказывают услуги транспортировки газа по своей трубе и сопутствующей инфраструктуре. Также ГГРы оказывают населению услуги по подключению к своим сетям, обслуживанию и ремонту газового оборудования. Этот сектор похож на компании МРСК в электроэнергетике. Если будет интересно подробнее разобраться именно в том, что это такое, пишите комментарии, расскажем и технические части!

Но а пока к финансам! Но для начала стоит отметить, что раньше особого интереса такие компании не представляли, потому что ГГРы не торговались на бирже. Но с добавлением к OTC-торгам внебиржевых бумаг, которыми пару лет назад занялась Мосбиржа, их добавили к организованным торгам. Учитывая наш интерес к внебирже, мы не могли обойти их стороной, поэтому тоже разбирали. Сразу скажем, текущий анализ не совсем актуален (результаты по итогам 2023 года), обновляли мы его больше полугода назад, но он может показать нашу логику, плюс раскрыть для некоторых возможности анализа таких компаний в будущем.

1️⃣ Первое, на что я базово можно обратить внимание - низкие традиционные мультипликаторы (P/S, P/BV, EB/EBITDA, P/E). На скрине они уже чуть повыше, но когда мы делаи анализ впервые, они были еще раза в два дешевле. Конечно, за это глаз не мог не зацепиться.

2️⃣ Однако, понимая фондоемкость таких предприятий и необходимость постоянного обновления основных средств, мы полезли в инвестиционные денежные потоки. В целом, как и ожидалось, они там были очень существенными! Превышали чистую прибыль в разы, а где-то - в десятки раз! И именно это должно быть для вас основным влияющим фактором при принятии инвест.решений. У таких предприятий может быть годами положительная чистая прибыль, которая никогда не трансформируется в денежный поток.

3️⃣ Чтобы как-то их сравнить, мы вывели для себя мультипликатор - «Инвест.затраты к EBITDA». Т.е понять, обеспечивает ли EBITDA хотя бы текущий уровень капекса. Ведь без этого компаниям, даже несмотря на наличие операционной прибыли, потребуется увеличение долга. 

4️⃣ Исходя из этого, выделили несколько компаний, в которых и мультипликаторы были низкими, и коэффициент не был запредельным. Это Ростов-на-Дону $RTGZ , Ставрополь $STKG , Смоленск $SMOG и Тула $TUOG . Первые два и дали основные иксы.

5️⃣ Была еще одна идея - купить обл.газы, которые еще не добавили к торгам. И в целом, она достаточно здравая. Но есть три проблемы: 

- Непонятно, когда их добавят, и почему не добавили до сих пор

- У них не самые интересные фин.показатели

- Цены, по которым их предлагают на продажу те, кто держит, не самые маленькие

Как итог, пока мы так и не купили подобных бумаг, хотя еще держим эту мысль в голове. Возможно, там еще остался потенциал.

Что на текущий момент? С учетом общего падения рынка, сейчас и на бирже много интересных бумаг даже с более низкими мультипликаторами, но более ликвидными и с более понятным потенциалом роста. Т.е. лезть особо смысла в неликвидные обл.газы мы не видим. Что касается каких-то реформ в газовой отрасли - конкретной инфы о них сейчас тоже нет, хотя скажем так: наметки в этой сфере есть. Т.е. шанс на переход маржи к обл.газам действительно имеется, но мы бы уже следили за более конкретными новостями и, если что, «тарили в моменте». На десятки миллионов вы вряд ли быстро возьмете, но на парочку зайти точно будет можно.

В целом, можно периодически обновлять подобную таблицу и отслеживать изменения в ценах/мультипликаторах. Как минимум по итогам 2024 года уже можно это сделать. Если кому-то пригодится такая табличка - пишите в личку!