💥Дефолт, наверное, самое страшное слово для облигационеров. Оно означает неисполнение обязательств эмитента по своим облигациям (не выплатили купон вовремя, не погасили облигацию вовремя).

И начну я с самого "безобидного" дефолта.

👉 Технический дефолт

Такой дефолт далеко НЕ всегда означает неплатежеспособность эмитента. Зачастую просто деньги по облигациям не успевают прийти инвесторам из-за ошибки в цепочке Эмитент —> Банк —> НРД —> Инвестор.

Где-то компания может задержать выплату, где-то сам депозитарий затупит и не отправит деньги брокеру в срок, а там уже и инвесторам поступят с задержкой.

К примеру, Российская Федерация в апреле 2022г допустила технический дефолт по евробондам "Россия-2022" и "Россия-2042" из-за санкций и решения США отрезать Россию от мировой экономики. Это вызвала техническую невозможность погасить такие облигации в срок.

Говорило ли это что-то о неплатежеспособности России? Абсолютно нет.

Из недавних громких тех. дефолтов было у ⚪️Брусники по облигациям серии 002Р-04. Компания отправила деньги в срок, но банк обработал этот платеж с задержкой и купонная выплата тоже поступила в итоге с задержкой. Неприятный казус, который оставит пятно в истории Брусники, хотя у компании приемлемое финансовое здоровье.

Однако зачастую технический дефолт уже служит первым "звоночком" и часто его допускают уже проблемные компании.

👉 Реальный дефолт

Здесь уже серьезнее. Компания не может выплатить купоны или погасить свои облигации по причине того, что у них просто нет денег.

Если деньги не поступают на следующий торговый день, то биржа сперва фиксирует технический дефолт. Если в течение 10 дней выплаты не последуют, то объявляется дефолт и на компанию МосБиржа накладывают "ограничения", а их бумаги летят вниз.

👇Какие ограничения вводит МосБиржа?

1. МосБиржа первым делом после дефолта исключает ВСЕ ОБЛИГАЦИИ ЭМИТЕНТА из первого и второго котировального уровня.

2. Биржа вправе принять решение об ограничении перечня допустимых режимов торгов и перевести их специальный низколиквидный режим с ужесточением условий обращений.

3. Биржа принимает решение о запрете на заключение сделок РЕПО с бумагами эмитента.

☝️Очевидно, в таком случае, абсолютно все облигации эмитента полетят вниз из-за одного дефолта.

💥 Конечно же дефолт не означает банкротство компании и ее ликвидацию. В будущем эмитент может погасить дефолтные облигации и платить купоны, как раньше.

💥 Но поспешу вас разочаровать. По статистике около 90% облигаций после дефолта не возвращаются к нормальным выплатам и только 3,7% облигаций вернулись к ним.

💥Остальные облигации продолжают торговаться после реструктуризации, но там уже идут низкие купоны и вообще я бы не лез туда.

💥После дефолта у компании есть два варианта:

👉 Первый. Реструктуризация долга. Договариваются с кредиторами об изменениях условий долга, чтобы избежать банкротства. Часто просто платят около нулевые купоны, пока в компании дела не станут лучше.

👉 Второй. Банкротство. Продается имущество, которое распределяется между держателями долга.

😏 ИТОГО:

Вывод я делаю максимально конкретный.

Если тех. дефолт, то паниковать не стоит, но во внимание обязательно нужно взять (особенно, если эмитент проблемный). Условно, если 🚕Делимобиль объявит тех. дефолт, то это будет жирнейшим звоночком на продажу облигаций.

Если компания объявляет полноценный дефолт, то нужно избавиться от любых облигаций эмитента КАК МОЖНО СКОРЕЕ.

Покупать дефолтные облигации я не рекомендую, вы только получите сильную головную боль и ничего больше.

Чтобы не попасться на дефолт я смотрю на такие важные показатели, как:

- Чистый долг/EBITDA

- ICR

- Валовая прибыль/проценты уплаченные

- OCF, FCF

- EBITDA, чистая прибыль

- Сумма ближайших погашений облиг

- Банковский долг

☝️ЭТО САМАЯ БАЗА.

$RU000A106SK2

$RU000A105ZX2 $RU000A106GZ5 $RU000A102V51 $RU000A106DJ6 $RU000A1075D6