Сегодня я решил обновить идею по Белуге, разобрав сразу финансовый отчет за 2024 год и операционку за первый квартал 2025 года. Тем более это будет интересно сделать на фоне тревожных новостей о падении розничных продаж алкогольной продукции в России за квартал сразу на 16,2%.
🍷 Итак, выручка компании за 2024 год выросла на 12,3% до 167,6 млрд рублей. Причем общие отгрузки продукции за период упали на 4,1% до 16,2 млн декалитров. Основными же драйверами роста выручки стали расширение сети магазинов «ВинЛаб», рост доли премиальной продукции и увеличение трафика на 11%. Хорошо бы конечно посмотреть на сопоставимые продажи, но компания не предоставляет такие сведения.
"В первом квартале 2025 года дела обстоят не лучше. Общие отгрузки снизились еще на 4,65%. При этом падают отгрузки как собственной продукции, так и зарубежных брендов. По данным Коммерсанта, резкое повышение цен на спиртные напитки в первом квартале привело к снижению спроса. Остается надеяться только на рост продаж в сети «ВинЛаб». Собственно, как и всегда."
📊Возвращаемся в 2024 год. Себестоимость продаж выросла на 18%, опередив по динамике выручку. Коммерческие расходы вообще подскочили на 25% за счет роста расходов на заработную плату, рекламу, продвижение и амортизацию. А еще компания потратила 6,2 млрд рублей на процентные расходы, что привело к схлопыванию чистой прибыли почти в два раза до 4,6 млрд рублей.
Высокая ключевая ставка никого не щадит. Процентные расходы на обслуживание обязательств продолжают расти. Ранее я уже делал акцент на проблемах компании с долгом. Последний за год вырос еще на 10,5% до 35,5 млрд рублей. Соотношение чистого долга к EBITDA выросло сразу до 1,9x, что может создать проблемы в ближайшем будущем.
💰Все это приведет в конечном счете к падению дивидендной доходности. Если за 2023 год акционеры получили 11,6% доходности, то с учетом рекомендованных к выплате 9 июня 25 рублей, они получат за 2024 год 7,2%. Сильно сомневаюсь, что компания наберет еще десяток рублей на финальную выплату.
В итоге мы получаем слабый отчет за 2024 год, еще более сомнительные результаты за первый квартал, снижение дивидендов и растущий долг. Выправить сентимент может вывод сети «ВинЛаб» на IPO, но об этом мы поговорим, когда появятся подробности. А пока не вижу причин для значительной переоценки акций компании.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
