Банк России снизил ключевую ставку на 1 п.п. – до 20%. Нельзя сказать, что решение стало неожиданным. По опросам РБК около трети опрошенных участников рынка делали ставку на снижение. И некоторые на более существенное снижение. По данным Bloomberg картина была несколько иной. Только 4 из 9 опрошенных считали, что ставку оставят без изменений. Четверо считали, что ставку снизят на 1 п.п., а один – на 2 п.п. Справедливости ради отмечу, что я склонялся к тому, что ставку оставят без изменений, но смягчат сигнал. При этом не исключал и снижения ставки до 1%.
На столе участников заседания на прошедшем заседании лежало два варианта – оставить ставку без изменения или снизить ее. При этом обсуждался шаг снижения в 0,5 п.п. и 1,0 п.п. Те, кто предлагал оставить ставку без изменения, считали, что к снижению можно будет перейти уже на следующем заседании. Именно к этому варианту я и склонялся.
Сигнал оказался нейтральным:
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.
Эльвира Набиуллина заявила, что подход к дальнейшему снижению ставки требует осторожности, может предполагать паузы между шагами и не исключено даже повышение. Основные тезисы с пресс-конференции можно прочитать в телеграм-канале Банка России. Я бы хотел отметить несколько моментов.
▪Оценивая инфляционное давление, Банк России ориентируется на SAAR за последние три месяца. При этом оценивает широкий спектр данных.
▪ Динамика денежной массы – очень важный фактор и, вероятно, на него будет обращено более пристальное внимание на следующем заседании. Пока она находится в середине прогнозируемого коридора. Динамика инфляции и экономики ближе к нижней границе.
▪Банк России считает основной причиной текущего укрепления рубля жесткую ДКП. Влияние притока иностранных инвестиций незначительно.
Интересна реакция рынка на решение. Сначала и рынок акций, и рынок облигаций полетели вверх. Но совсем скоро эйфория прошла и наступила коррекция. Хотел бы отметить рост рынков с начала недели и то, что текущее решение ЦБ уже было по большому счету в цене. Перед предыдущими заседаниями также наблюдался небольшой подъем оптимизма, хотя был полный консенсус, что ставку сохранят. Находятся игроки, которые готовы сделать ставку на достаточно маловероятное событие. В этот раз все было не столь однозначно. Если бы ставку оставили – мы бы увидели более глубокую коррекцию. Если бы ее опустили до 19% - вероятно, обошлись бы без коррекции. Но в прошлые разы рынок быстро переключался на вновь выходящие данные и другие события, и коррекции быстро отыгрывались. Полагаю, что. если уже сформировавшиеся тенденции продолжатся и не будет геополитических шоков, мы увидим восстановление рынков и дальнейший рост. К сожалению, как сказала Эльвира Сахипзадовна, геополитика предсказуемо непредсказуема.
