Сезон отчетов был очень жарким — у меня вышло 9 экспресс-обзоров, где 45 компаний получили заслуженные оценки :)
Ситуация в экономике сейчас сложная, поэтому большинство отчетов оказалось слабыми. Это было ожидаемо, хотя нашлись и те, от кого ждали хороших результатов, но они откровенно провалились. А некоторые вообще смухлевали и остались вне зачета.
Давайте посмотрим на аутсайдеров этого сезона:
❌ «Два с минусом». Единственная, кто удостоился этой оценки — это деревяха, которая сумела утонуть :) Речь идет о Сегеже, операционный убыток которой взлетел в 8,5 раз! Она не способна зарабатывать деньги, поэтому живет лишь за счет долгов и допэмиссий.
❌ «Опять двойка». Среди двоечников все те же лица, что и раньше — это ВК, МТС, РусГидро, Россети и ОВК. Все они перегружены долгами и работают не на акционеров, а на кредиторов. Хотя МТС даже умудряется платить дивиденды (пусть и в долг).
При этом РусГидро, Россети и ВК крайне неэффективны — первые списывают активы на сотни миллиардов, а последний не получает отдачи от своих вложений. ОВК же вообще выводит деньги через «займы связанным сторонам».
❌ «Два с плюсом». Этой оценки удостоился лишь Совкомфлот. По факту у него все плохо, ведь его задушили санкциями, но руководство всеми силами смягчает этот удар. Перспектив пока не видно, но компания не влезла в долги и держится на плаву.
❌ «Три с минусом». Слабые троечки у меня получили Ростелеком, Роснефть, ВУШ и Черкизово. Первую тянут на дно долги и неэффективные направления — телефония и домашний интернет. Вторая же страдает от крепкого рубля и низких цен не нефть.
У ВУШа и Черкизово проблемы с бизнес-моделью — первая росла за счет заемного капитала, который сейчас стал неподъемным, а вторая развивалась за счет M&A сделок, которые уже не дают былого эффекта (плюс привели к долгам).
❌ «Твердая тройка». Троечников у меня довольно много — Позитив, Алроса, Совкомбанк, ГПН, Магнит и Астра. У них разные проблемы, но все в основном сводится к плохой конъюнктуре, охлаждению экономики и ошибкам руководства.
Ни одна из проблем не видится непреодолимой, и у этих компаний все может наладиться. При этом сложнее всего будет Алросе — никакие ее решения не оживят рынок алмазов, который находится в глубоком кризисе (отчасти из-за искусственных камней).
❌ «Без оценки». Вне зачета остались НЛМК, Самолет и ЕвроТранс, потому что к отчетам и действиям эти компаний есть вопросы. Первая выдала «займ связанной стороне» в 84 миллиарда, а вторая и третья слегка подправили цифры и ввели инвесторов в заблуждение.
Бухгалтерия должна быть точной, а не творческой дисциплиной — тогда убытки будут убытками, а не бумажной прибылью. В общем, не зря Самолет и ЕвроТранс входят в мой «черный список» компаний.
В следующий раз посмотрим на отличников, многие из которых заслуживают быть в портфеле :)