$ZAYM - большой игрок на рынке и маленький эмитент на бирже. Компания интересна к вниманию по ряду причин:
1) Растет в капитале без долга. Значения долговой нагрузки и ранее были низкими, а теперь сведены к нулю;
2) Растет в среднем на 18% по выручке и на 25% по операционной прибыли, прибавив за пятилетку +127% по выручке и +208% по операционной прибыли соответственно;
3) Растет в среднем на 18,5% по чистой прибыли и на 24,5% по денежному потоку, прибавив за пятилетку +134% и +200% соответственно;
4) Текущий P/E менее 4, а P/S всего 0,8. EV/EBITDA единица;
5) Платит высокий дивиденд, на текущий момент эмитентов с такими выплатами (не считая разовые сверх.дивиденды) больше нет. При этом делает это не в долг.
Есть и важные моменты, которые могут останавливать от покупки:
1) Не смотря на шикарный ROE в 33%, он снижается последние годы. Это связано с нормативным регулированием и сокращением инвестиций в привлечение новых клиентов. Вероятно продолжение закручивания гаек со стороны законодательства, что приведет к дальнейшему падению рентабельности.
2) P/BV 1,2 что вполне хорошо для финансового сектора при ROE 30+%, но не оставляет особого задела для роста с точки зрения оценки по мультипликатору;
3) Компания сократила выплаты со 100% до 50% на фоне M&A-cделки и возобновления инвестиционной программы, что может расстроить часть держателей акций.
Учитывая эти и прочие аспекты, в настоящий момент акции компании выглядят способными расти на уровне рынка, в первую очередь за счет снижения ставки дисконтирования при снижении ключа и за счет высокой дивидендной доходности. Но получаемый вместе с тем денежный поток от акции делает ее привлекательнее других. Текущая справедливая цена по моей модели на сегодняшний день: 172 рубля за акцию.
