27 августа министр финансов А. Силуанов сообщил, что рост ВВП, по оценкам Минэкономразвития, по итогам года составит не менее 1,5%. Очевидно, что снижение с прогноза в 2,5% в апреле до 1,5 % связано с замедлением экономики. Последнее является следствием все еще высокой ключевой ставки, направленной на борьбу с инфляцией. Надо сказать, что у ЦБ получается бороться с официальной инфляцией, последняя снизилась до уровня 8,4% за август.
Если посмотреть международные оценки ВВП РФ по итогам текущего года, то можно увидеть разные мнения:
Международный валютный фонд (МВФ) прогнозирует рост экономики России в 2025 году на 1,4%, что означает замедление по сравнению с предыдущими годами, но все же остается положительным на фоне санкций. Однако в некоторых недавних анализах приводятся цифры МВФ как 0,9%, что указывает на риски снижения из-за геополитических факторов.
Всемирный банк дает схожую оценку в 1,4% на 2025 год, отмечая стабилизацию, но уязвимость к внешним шокам.
Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) не предоставляет конкретного прогноза по России в своем последнем обзоре, но прогнозирует рост развивающихся рынков в целом на уровне около 3,7%, подчеркивая отставание России от таких стран-аналогов, как Индия (6,2%) или Китай (4,0%).
По нашему мнению на сдержанные оценки влияют несколько факторов:
Жесткая денежно-кредитная политика: ключевая ставка ЦБ, сохраняющаяся на высоком уровне (18%), охладила перегрев экономики, но подавила инвестиции. Опросы предприятий показывают снижение числа проектов на 13% из-за высоких затрат на заимствования и снижения прибыли.
Военные расходы и дефицит бюджета: расходы на оборону в 2025 году, уже сейчас превышают совокупные расходы на здравоохранение и образование. Дефицит за первые семь месяцев уже превысил годовые целевые показатели, составив 4,9 трлн рублей (€56 млрд), что истощило Фонд национального благосостояния: с $117 млрд в 2021 году до $31 млрд в 2024 году.
Санкции и внешнее давление: действующие санкции ЕС и США сократили поступления от нефти и газа примерно на ~30% ниже ожиданий, несмотря на перенаправление экспорта. Усугубляет ситуацию нехватка рабочей силы гражданская экономика страдает, в то время как производство вооружений растет.
Силуанов подчеркнул, что сбалансированный бюджет — соответствующий бюджетным правилам — может позволить ЦБ смягчать денежно-кредитную политику, сделав кредиты более доступными и оказав поддержку секторам экономики. Понятно, что задачи профильных министерств — поддержать проседающий гражданский сегмент промышленности и услуг. Однако статистика по инфляционным ожиданиям на уровне 13,5% и наблюдаемой инфляции на уровне 16% может привести к более низким темпам снижения ключевой ставки, чем этого хотелось бы бизнесу.
По нашему мнению, наиболее вероятным сценарием является снижение ключевой ставки на 1% на сентябрьском заседании, что очевидно, будет воспринято негативно как самим бизнесом, так и фондовым рынком. Однако, по нашему мнению, вызванная такими мерами коррекция может быть использована для приобретения подешевевших активов по привлекательным ценам.