🇺🇸 Майкл Бьюрри заявил, что сделка Илона Маска и Nvidia построена на фальшивых цифрах.
Бьюрри опубликовал подробный разбор, назвав всю эту структуру «Fugazi» — его словом для обозначения чего-то ненастоящего.
Он утверждает, что миллиарды долларов в чипах Nvidia $NVDA скрываются вне балансовых отчётов, а американские пенсионеры неосознанно финансируют всю эту схему.
Nvidia, крупнейший в мире производитель ИИ-чипов, продала компании Valor свои самые передовые GPU GB200 на сумму $5,4 млрд.
Valor не является реальным операционным бизнесом. Это специальная проектная компания (SPV), фирма-оболочка, созданная исключительно для владения этими чипами и ничем больше. Помимо продажи Nvidia также вложила в Valor ещё $1,9 млрд собственных средств.
Более 100 000 этих чипов сейчас физически находятся в дата-центре xAI. xAI — это компания Илона Маска в сфере искусственного интеллекта, которая разрабатывает Grok. xAI прямо сейчас использует все эти чипы для работы своих ИИ-моделей.
Но вот на что указывает Бьюрри.
Ни Nvidia, ни xAI на бумаге не владеют этими чипами. Юридическим владельцем является фирма-оболочка Valor. Это означает, что активы в виде GPU на $5,4 млрд не отражаются в балансе Nvidia как товарные запасы.
Они также не отражаются в балансе xAI как активы. Юридически они невидимы для обеих компаний.
Nvidia может учесть $5,4 млрд как завершённую продажу и признать эту сумму выручкой. xAI получает полный доступ к использованию чипов без права собственности на них. А риск исчезает внутри промежуточной фирмы-оболочки.
И вот здесь в историю вступают американские пенсионеры.
Для финансирования этой структуры Valor потребовалось $3,5 млрд долга. Эти средства предоставила Apollo. Apollo — один из крупнейших управляющих активами в мире с активами под управлением на $1,03 трлн, из которых $834 млрд приходится на рынок частного кредитования.
Apollo привлекла $3,5 млрд, упаковала их в долговые ценные бумаги и продала эти бумаги компании Athene.
Athene — это собственная страховая компания Apollo. Она продаёт фиксированные и индексируемые аннуитеты, а также пенсионные накопительные продукты обычным американцам.
Когда пенсионер покупает аннуитет Athene, он считает, что его деньги находятся в безопасных и стабильных инвестициях. На деле эти деньги теперь участвуют в структуре финансирования ИИ-дата-центра Илона Маска.
Наиболее тревожными являются показатели внутри Athene.
Athene держит $74,2 млрд резервов. Компания перевела активы на сумму $217 млрд в дочернюю страховую структуру на Бермудских островах, что означает нахождение этих активов вне обычного регулирования и надзора страхового рынка США.
34,7% всего портфеля, то есть $103 млрд, классифицированы как активы уровня Level 3.
Level 3 — это бухгалтерская категория, означающая отсутствие наблюдаемой рыночной цены для таких активов. Ни одна внешняя сторона не может независимо подтвердить их реальную стоимость.
Кредитное плечо поверх этих активов без рыночной оценки составляет 16-кратный размер.
По словам Бьюрри:
Каждый шаг этой структуры технически законен и публично раскрыт. Однако вся схема была намеренно построена через 8–12 этапов, чтобы вывести кредитный риск за пределы балансов и убрать его из-под рыночной оценки.
- Nvidia признаёт выручку.
- Apollo получает комиссии.
- xAI получает вычислительные мощности.
- А пенсионеры, находящиеся внизу этой 16-кратно закредитованной страховой структуры на Бермудских островах и держащие $103 млрд активов без рыночной цены, несут риск, даже не подозревая о его существовании.
