Среди инвесторов сейчас популярно мнение, что снижение ключевой ставки неизбежно приведет к взрывному перетоку капиталов из депозитов на фондовый рынок. В обоснование обычно ставят тезис, что население привыкло к высоким доходностям и с учетом снижения прибыльности депозитов идти особо некуда, что, собственно, и приведет к перетоку ликвидности на фондовые площадки. Однако, по нашему мнению, это далеко не так по нескольким причинам:
Доходность. Среднегодовая доходность российского фондового рынка по разным оценкам находится на уровне 16–17%. Поэтому для того, чтобы капитал начал перетекать, премия к безрисковой ставке должна быть от 5%, что означает, что пока ставки по депозитам не вернутся ниже 10%, какого-то активного перетока наблюдаться не будет.
Цели. Как правило, вложение в депозиты — это способ накопления, а не приумножения капитала. В депозитах собирают капитал для будущих крупных покупок. То есть целевое вложение в депозиты изначально планируется на какой-то определенный срок под конкретную цель без рыночного риска.
Согласно текущей статистике, отток средств с депозитов действительно фиксируется, он не конвертируется в топливо для фондового рынка. Дело в том, что наиболее понятными инструментами после депозитов для инвесторов являются инструменты с фиксированной ставкой долгового рынка (облигации, крауд-проекты) и недвижимость. Прирост вложений в облигации бьет все рекорды, в крауде также наметился рост объемов. Однако большая часть капиталов, направляется на рынок недвижимости.
Не зря девелоперы начали фиксировать резкую активизацию спроса как на первичном, так и на вторичном рынке жилья.
Этот тренд подтверждается и макроэкономическими показателями. Как видно из представленного графика, денежная масса в экономике демонстрировала уверенный рост, особенно с 2022 по 2025 год.
Основными драйверами этого роста стали рублевые депозиты населения (желтая и темно-красная области) и организаций. Именно этот накопившийся капитал сейчас ищет новые точки приложения.
В 2024 году россияне уже вложили в недвижимость колоссальную сумму — 14,4 трлн рублей. Для сравнения, прирост вкладов в банках за тот же период составил 12 трлн рублей. Очевидно, что даже частичный переток этих средств в сектор недвижимости вызовет значительный рост цен. Поэтому инвесторы стараются как можно быстрее войти в рынок, чтобы успеть до повышения цен.
Ситуацию подогревает динамика на стороне предложения. В Москве, например, объем предложения на рынке жилья в первой половине 2025 года сократился на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Растущий спрос на фоне сужающегося предложения — это классический и однозначный сигнал к скорому повышению цен за квадратный метр.
Этот процесс уже начался в верхних ценовых сегментах:
Элитная недвижимость: рост на 26% годовых.
Премиум-сегмент: рост около 8% годовых.
Эконом- и комфорт-сегменты пока отстают, но по мере улучшения ипотечных условий и дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики они неизбежно начнут догонять лидеров.
Общие выводы, которые можно сделать из текущей динамики:
Не ждите чуда от рынка акций. Снижение ключевой ставки не является автоматическим билетом в «бычье» ралли. Основной поток капитала направляется мимо фондового рынка, пока ставка не станет ниже 10%.
Деньги ищут сохранения. Главный мотив инвестора, забирающего деньги с депозита, — не погоня за сверхприбылью, а защита капитала от инфляции.
Облигации и недвижимость — хиты сезона. В текущих условиях именно рынки долга и недвижимости становятся основными инструментами сохранения и приумножения капитала для широкого круга инвесторов. Это проверенный способ не только сберечь покупательную способность рублей, но и получить реальный, осязаемый актив, если говорим про недвижимость.
Таким образом, для инвестора, стремящегося принимать решения на основе реальных денежных потоков, а не рыночных ожиданий, фокус внимания должен сместиться с акций на долговой рынок и сектор недвижимости. Именно здесь сейчас формируется основной инвестиционный тренд.