Согласно свежему отчету Росстата, за неделю с 26 августа по 1 сентября 2025 года индекс потребительских цен снизился на 0,08%. Но, по нашему мнению, даже если бы результат был с небольшим ростом, это не играет значительной роли в общей картине, так как, по сути, остается в рамках сезонных колебаний. Тем не менее инфляция за последние 12 месяцев составила 8,3%, подтверждая тренд на снижение.
Однако не все сектора демонстрируют дефляцию. Устойчивый рост цен наблюдается на мясо, бензин и бытовые услуги — ключевые компоненты, влияющие на базовую инфляцию. Эти факторы указывают на сохраняющиеся структурные давления, связанные с цепочками поставок, санкциями и регулируемыми тарифами. Рост инфляционных ожиданий в августе, частично вызванный повышением тарифов, ограничивает пространство для маневра в денежно-кредитной политике.
Если оценить ключевые тезисы пресс конференции Центрального банка на текущей неделе, то можно сказать, что в фокусе остается осторожность и долгосрочные цели.
Жесткость ДКП: текущий уровень достаточен для возврата инфляции к таргету (4%) по итогам 2026 года. Оценка нейтральной ставки осталась неизменной — 7.5-8%, что служит ориентиром для долгосрочных ожиданий.
Базовый сценарий: включает сохранение санкций и возможное их ужесточение. В третьем квартале 2025 года ожидается продолжение замедления экономической активности, что может помочь в борьбе с инфляцией, но создаст вызовы для роста ВВП.
Риски избыточного смягчения: избыточное снижение ставки не сэкономит бюджетные средства, а, напротив, увеличит будущие расходы из-за потенциального роста инфляции. Решения по ДКП основываются строго на базовом сценарии, без учета альтернативных рисков.
Осторожность в оценках: темпы устойчивой инфляции все еще выше таргета. Совет директоров (СД) склонен к осторожности, чтобы избежать необходимости вновь повышать ставку.
Эти тезисы подчеркивают, что ЦБ фокусируется на устойчивом контроле инфляции, даже если это значит более медленный экономический рост. Для инвесторов это означает предсказуемость, но и ограниченные стимулы для рисковых активов в ближайшие годы.
Отсюда наши оценки по ключевой ставке на ближайшем заседании 12.09.25 остаются неизменными — 100 базисных пунктов. Повлиять на решение могут данные по денежной массе (М2) и кредитованию за август.
Для инвесторов, по сути, снижение ключевой ставки на 100 или 200 базисных пунктов при среднесрочном горизонте почти не имеет значения. Цикл уменьшения ключевой ставки запущен, а значит, по-прежнему можно заработать на инструментах с фиксированными доходностями (облигации, кауд-проекты). Для долгосрочных инвесторов снижение ставки на 100 пунктов не оправдает ожидания рынка, что приведет к коррекциям как на фондовом рынке, так и на долговом рынке. В свою очередь, это дает возможность приобрести активы по более привлекательным ценам.