13 февраля Совет директоров Банка России соберется на очередное заседание по ключевой ставке. Это будет один из первых важных сигналов регулятора в новом году – на фоне неожиданного прироста инфляции в январе, который превысил обычный сезонный уровень и составил приблизительно 1,9 % за месяц (что существенно выше, чем сезонно скорректированное целевое значение около 0,66 % для января).
В 2025 году Банк России провёл цикл постепенного смягчения денежно-кредитной политики: ключевая ставка была снижена с рекордных уровней (выше 20 %) до 16 % к концу года в ответ на замедление инфляции и экономической активности.
Однако на старте 2026 года многое изменилось:
Совокупный рост цен за январь существенно превысил сезонную норму, что добавляет рисков инфляционного разгона.
Повышение НДС и другие административные изменения создали «разовые» проинфляционные эффекты, которые вряд ли отражают фундаментальный перегрев экономики, но усложняют мониторинг тренда.
Инфляционные ожидания населения остаются на высоких уровнях, а их рост усиливает риск вторичного ценового давления.
Основные сценарии для решения ЦБ
1. Пауза в снижении ставки
Многие аналитики считают наиболее вероятным решением сохранение ставки на уровне 16 %, по крайней мере в феврале. Аргументы:
Январский всплеск инфляции создает неопределенность о реальных дезинфляционных тенденциях за последние месяцы.
Полный набор статистики за январь будет опубликован лишь вечером 13 февраля в день заседания, и регулятору будет сложнее строить прогноз по полной картине.
Рост кредитования и активный спрос также нивелируют аргументы в пользу быстрого смягчения.
При этом сохранение ставки может сопровождаться жесткой риторикой, направленной на сдерживание ожиданий ускорения инфляции.
2. Снижение ставки на 25–50 б.п.
Альтернативный, но умеренно вероятный сценарий — снижение ключевой ставки до 15,5 % или даже 15–15,75 %. Этот вариант рассматривается аналитиками финансового рынка при условии, что регулятор будет интерпретировать январский рост цен преимущественно как результат разовых налоговых факторов, а не устойчивого ценового давления.
В пользу такого шага также говорит укрепление рубля и ожидания умеренного внешнего фона, что может ослабить импортное инфляционное давление.
3. Повышение ставки — маловероятный крайний вариант
Несмотря на всплеск инфляции, большинство экспертов исключают повышение ключевой ставки на этом заседании: фундаментальные факторы, такие как слабый глобальный рост и умеренный внутренний спрос, по их мнению, не оправдывают ужесточение политики выше текущего уровня.
Что важно для рынка
Решение по ставке 13 февраля будет в значительной мере зависеть не столько от уровня инфляции за январь сам по себе, сколько от оценки регулятором устойчивости тренда. Если ЦБ сочтет, что ускорение носит преимущественно сезонный и временный характер, он сможет вернуться к смягчению. В противном случае регулятор может предпочесть аккуратную паузу, сохранив ставку на текущем уровне и оставив себе пространство для возможного ужесточения в будущем.
Влияние для экономики
Инфляция: сохранение жесткой политики смягчит инфляционные ожидания, но реальные темпы ценовых изменений будут зависеть от того, насколько сильно проинфляционные факторы начального периода года сохранятся.
Кредиты и депозиты: даже при снижении ставки эффект на ставки по кредитам проявится с задержкой, а доходности по вкладам могут продолжить умеренное снижение.
Заседание ЦБ 13 февраля проходит в нестандартных условиях — после сильного месячного роста инфляции на фоне повышения налогов и других факторов. Наиболее сбалансированным и технически обоснованным решением для регулятора на текущем этапе выглядит паузa в снижении ставки с сохранением жесткой риторики. Возможность умеренного снижения ставки остаётся, но требует от ЦБ уверенности в устойчивости дезинфляционного тренда, которой на момент публикации пока недостаточно.
