История криптовалют обычно вращается вокруг протоколов.
#Bitcoin
#Ethereum
#DeFi
Но почти никто не говорит о деривативной революции — и о людях, которые её запустили.
В 2016 году команда BitMEX - Arthur Hayes, Ben Delo и Samuel Reed - создала инструмент, который изменил структуру крипторынка сильнее, чем многие блокчейн-проекты.
Этот инструмент - perpetual swap.
Рынок до 2016
Крипторынок был преимущественно спотовым.
Маржинальная торговля ограничена.
Фьючерсы — с экспирацией.
Ликвидность — раздроблена.
Каждый контракт имел срок действия.
Позиции приходилось перекатывать.
Единого бессрочного инструмента не существовало.
Инженерная задача
В 2015–2016 BitMEX занимала третье место среди деривативных площадок. Объёмы были скромными.
Хейс понимал проблему: пока ликвидность распределена по срокам экспирации, рынок не станет глубоким.
Нужно было создать контракт:
• без даты истечения
• с высокой ликвидностью
• с привязкой к споту
• с агрессивным плечом
Это была не маркетинговая идея. Это была финансовая инженерия.
Хейс позже говорил:
«Наша задача была простой: собрать ликвидность в одном месте».
Идея - создать контракт, который трейдеру не нужно закрывать.
Май 2016: XBTUSD
12 мая 2016 BitMEX запускает XBTUSD Perpetual Swap.
Контракт:
• без экспирации
• до 100x плеча
• механизм funding rate
• inverse-модель расчёта
Funding стал ключом.
Если контракт выше спота - лонги платят шортам.
Если ниже - шорты платят лонгам.
Контракт сам себя балансировал.
Старт был сложным, механику не сразу поняли. Команда доработала формулу через premium index - конструкция стала устойчивой.
Крипторынок получил новый тип инструмента.
Почему это изобретение
Да, идея perpetual обсуждалась в теории.
Но не существовало:
• рабочей funding-модели
• ликвидного бессрочного рынка
• криптоплощадки с таким продуктом
BitMEX не адаптировала идею.
Она спроектировала, реализовала и доказала её жизнеспособность.
Это был первый успешный perpetual swap в криптоэкономике.
Копирование
Когда XBTUSD набрал объёмы, модель начали повторять:
• OKX
• Bybit
• Binance
• Coinbase
Но ни одна из них не была первой. Они масштабировали уже созданный механизм.
Невидимый архитектор bull run 2017
Perpetual swap стал структурным фактором роста 2017 года.
XBTUSD запущен в 2016.
В 2017 рынок входит в экспоненту.
Хейс говорил:
«Perpetual swap стал двигателем крипторынка».
«Мы изменили механику игры».
Плечо как ускоритель
$1 млрд без плеча - $1 млрд спроса.
$1 млрд с 10x - $10 млрд давления.
До 100x плеча резко увеличили:
• открытый интерес
• волатильность
• силу трендов
Ликвидационные каскады
Рост → ликвидация шортов → ещё рост.
Падение → ликвидация лонгов → ещё падение.
Рынок стал рефлексивным.
Такой динамики раньше не было.
Funding как топливо
Funding измерял перекос, стимулировал арбитраж и удерживал цену у спота.
Но он также позволял трендам жить дольше.
Институционализация
С perpetual пришли маркет-мейкеры и арбитраж.
Рынок стал математическим.
Сегодня большая часть объёма деривативов - именно perpetual contracts.
Историческая роль BitMEX
Важно зафиксировать:
• Binance не изобретала perpetual swap
• Coinbase не создавал этот инструмент
• OKX не был первым
• Bybit появилась позже
Именно BitMEX - Хейс, Делло и Рид - создали первую рабочую модель бессрочного контракта.
Они изменили архитектуру рынка.
И напоследок
Perpetual swap ускорил капитал, усилил волатильность, увеличил ликвидность и сделал рынок рефлексивным.
Если Bitcoin изменил деньги,
то perpetual swap изменил способ их торговли.
И это сделали конкретные люди.
Хейс сказал:
«Если вы хотите понять современный крипторынок, посмотрите на perpetual swap».
Именно этот инструмент сделал рынок быстрым, агрессивным и глобальным.
Более подробно о бирже BitMEX Вы можете узнать на официальном сайте - https://www.bitmex.com/app/register/25FREE
Сейчас для новых пользователей доступен бонус до 5000USDT, вся информация на официальном сайте BitMEX.
