Анализируем свежие данные ЦБ по денежной массе М2. Картина неоднозначная и ставит сложные вопросы перед регулятором:
1. Текущий рост – минимальный:
* С начала 2025 г. М2 прибавила лишь +1,65% номинально.
* С учетом инфляции – сокращение на -2,14% в реальном выражении.
* Темпы ниже даже "низкоинфляционного" периода 2017-2019 гг.
2. Прогноз на 2025: Осторожный оптимизм:
* Ожидаем ускорения роста М2 во II полугодии (сезонный фактор).
* Годовой прирост может достичь 8-10%.
* НО: Это все равно более чем в 2 раза ниже темпов 2024 года. Хороший сигнал эффективности жесткой ДКП.
3. Источники роста М2: Структурный сдвиг:
* В пик жесткой ДКП рост М2 обеспечивали срочные вклады (высокие ставки привлекали инвесторов, в т.ч. с фондового рынка).
* СВЯЗАННАЯ ЛИКВИДНОСТЬ на депозитах помогла сдержать инфляцию.
* Ключевой сигнал весны 2025: Начался переток средств из срочных вкладов на текущие счета. Это повышает инфляционные риски.
4. Главный вызов для ЦБ:
* Сложнейшая задача: Выход из жесткой ДКП без провокации инфляции и потребительского бума.
* Два вектора давления:
* Необходимость плавного, поэтапного снижения ставки.
* Запрос бизнеса и госструктур на более активное смягчение.
* Наша позиция: ЦБ нужна максимальная осторожность. На ближайшем заседании допустимо снижение ключевой ставки не более чем на 1% для минимизации риска роста инфляционных ожиданий.
Вывод для инвестора:
В условиях старта цикла снижения ставки стратегия остается неизменной: наращивать долю активов с фиксированным купоном на максимально длительный срок.
Николай Еремеев,
Аналитик Lender Invest
