#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика К концу недели рыночные трехмесячные свопы на ключевую ставку 16.82% практически полностью отражали** сценарий паузы в октябре и возможное снижение ставки до 16% в декабре**. Это вполне соответствует текущей [риторике](https://investhourrbc.mave.digital/ep-33?utm_source=embed&utm_medium=title) Банка России, хотя другие сегменты рынка (акции, облигации), похоже, перебрали с пессимизмом. «Бюджетный пакет ... в целом **соответствует тем ожиданиям, которые были у большинства** ... мы расцениваем проект бюджета, в принципе, как дезинфляционный...» Решение снизить ставку до 17% в целом учитывало бюджетные проектировки, «... на текущий момент, я не думаю, что те данные, которые поступили между июльским заседанием и сегодняшним днем говорят о значимом изменении какого-то из параметров прогноза...» Пока Банк России остается в парадигме июльского прогноза 14...18% ставка (6-7% г/г инфляция) на конец 2025 года – здесь вопросов нет, сильно выйти за эти параметры сложно. Как по мне, остается слишком позитивный прогноз на 2026 год 12-13% (4% инфляции). При входе в 2026 год на уровне ~16% прогноз предполагает ставку <10% на конец 2026 года, что может быть только при устойчивых 4% (и ниже) по инфляции. В условиях сложившегося набора факторов выглядит не самым высоковероятным сценарием. Сценарий сохранения ставки 17% до весны «**точно не соответствует** траектории прогноза в июле» ... «при каки-то обстоятельствах это может быть ... но потребует **значимого** пересмотра прогноза»__ [в октябре или феврале]__ Здесь, конечно, важно что понимать под «значимым», но в целом скорее это сигнал того, что данный сценарий сейчас является не самым вероятным по мнению ЦБ. «Поддержание темпов роста корпоративного кредита на уровнях июля-августа потребует **некоторого** уточнения прогноза». Между «некоторым» и «значимым» разница все же достаточно большая, при этом умеренное ускорение кредита во втором полугодии соответствует прогнозу ЦБ. Но вероятность **«некоторой» **(а не «значимой») корректировки прогноза вверх, очевидно, присутствует. «...конечным результирующим показателем __[рынка труда]__ являются **темпы роста зарплат** ... будет предметом детального разбора на октябрьском заседании» Ускорение роста з/п и минимальная безработица, очевидно будут влиять на октябрьское решение, как и динамика кредита ... хотя здесь можно говорить о том, что ДКУ с сентября ужесточились. «Рынок заложился на очень быстрое снижение ставки к началу сентября и отыграл все обратно в состояние начала июля ... с начала года имеет место значительное смягчение ДКУ» К середине августа рынок впал в неадекватное состояние оптимизма относительно скорости снижения ставок. А сейчас скорректировался, даже несколько перелетел (30-50 б.п.) к началу июля. Хотя по ОФЗ это понятно – новый бюджет потребует больше заимствований, а значит и премия в доходности должна быть больше. При доходности 15+ видно, что спрос большой. Ситуация сейчас видится такой, что рынок из чрезмерного оптимизма улетел в чрезмерный пессимизм. Риторика Банка России скорее говорит о замедлении **продолжающегося **цикла снижения ставок. P.S.: Что мне кажется Банк России недооценивает – это влияние пересмотра прогноза на следующий год по ставке до 12-13%. @truecon