Сегодня под микроскопом новый выпуск от производителя оборудования для нефтянки — ООО "Новые Технологии". Компания, работающая в стратегически важном секторе, выходит на рынок с очень заманчивым предложением. Разберемся, стоит ли игра свеч и какие подводные камни скрываются за щедрой доходностью.
🔖 Характеристики выпуска Новые Технологии-001Р-08
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд ₽
Погашение: через 2 года
Купон: 19% (YTM 20,75%)
Выплаты: 12 раза в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A-(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 29 августа 2025 года
✅ Аргументы "ЗА":
⚫️ Высокая доходность: 20.75% — это хорошая премия к рынку для рейтинга А-. Такая премия предполагает, что инвестор получает компенсацию за принимаемый на себя риск.
⚫️ Сильный бизнес: Компания — один из лидеров в своей узкой, но важной нише (оборудование для добычи нефти). Здесь высокие барьеры для входа: нужны уникальные технологии, патенты и, что самое главное, доверие и долгосрочные контракты с гигантами нефтегазового сектора.
⚫️ Бурный рост: Выручка и EBITDA за последние годы выросли в разы. Бизнес на ходу, активно расширяется и захватывает долю рынка, что является сильным фундаментальным сигналом.
Стабильный рейтинг: Рейтинговые агентства подтверждают кредитоспособность на хорошем уровне, что дает базовую уверенность в надежности эмитента.
🚩 Аргументы "ПРОТИВ":
⚫️ Огромный абсолютный долг: За 5 лет долг вырос в 5 раз! Да, показатель Чистый долг/EBITDA держится на приемлемом уровне (2.2х), но это хрупкое равновесие. Оно держится исключительно на том, что EBITDA растет так же быстро, как и долг. Это похоже на бег по лезвию ножа: любое замедление роста выручки или рентабельности (например рост себестоимости) немедленно сделает долговую нагрузку токсичной.
⚫️ Уязвимость к ставкам: Чистая прибыль компании уже упала на 38% в 2024 году, несмотря на рост выручки. Причина? Резко выросли процентные расходы по обслуживанию долга. Каждый новый дорогой выпуск, как этот, — это еще один гвоздь в крышку гроба рентабельности. Компания попадает в порочный круг: чтобы расти, ей нужны деньги, но чем дороже она их занимает, тем меньше у нее остается чистой прибыли.
⚫️ Отрицательный свободный денежный поток: Компания генерирует много денег от операций, но полностью тратит их на инвестиции в расширение. В итоге, на погашение старых долгов своих денег не остается. Это означает 100% зависимость от рефинансирования. Если по какой-то причине (рыночная паника, проблемы у самой компании) рынок капитала для нее закроется, она столкнется с кассовым разрывом.
⚫️ "Красные флаги" в управлении: У компании аномально много судебных дел, где она выступает ответчиком. Это может говорить о проблемах с качеством продукции, неисполнении контрактов или просто об агрессивной манере ведения бизнеса. В любом случае, это отвлекает ресурсы и создает репутационные риски. Плюс, есть задолженности по налогам, что является признаком слабой финансовой дисциплины.
🤔 Что говорит рынок?
Рынок не обманешь. Доходность выпуска "Новых Технологий" (~20.75%) сопоставима с бумагами эмитентов с более низким кредитным качеством (рейтинги ВВВ, ВВ) или с негативным прогнозом по рейтингу. Это значит, что профессиональные инвесторы закладывают в цену дополнительные риски, которые, возможно, не до конца учтены в официальном рейтинге А-. Рынок видит агрессивную финансовую политику и голосует за повышенную премию за риск.
🏁 Что в итоге?
Облигации Новые Технологии-001Р-08 — это классический случай high-risk / high-reward. Это не "тихая гавань", а агрессивная ставка на два ключевых условия, которые должны выполниться одновременно:
Успешная реализация масштабной инвестпрограммы компании, которая продолжит генерировать взрывной рост EBITDA, опережающий рост долга.
Стабилизация или снижение ключевой ставки в будущем, что ослабит давление процентных расходов на чистую прибыль.
Подойдет инвесторам с высокой толерантностью к риску, которые готовы постоянно мониторить состояние компании.
Для консервативного портфеля — однозначно нет.
Больше информации в моем телеграмм - подписывайся!