EBITDA, EBIT, EBT… Буквы одни и те же, а смысл — разный. Баффет презирает один показатель, а российские компании им гордятся. Так какая же метрика в нашей реальности честнее показывает картину?
Как все знают, при анализе отчетов компаний многие обращают внимание на такую метрику, как EBITDA, которая показывает прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. В России эта метрика, пожалуй, одна из основных для большинства инвесторов, но есть и те, кто предпочитает альтернативные метрики для своего анализа — EBT и EBIT
Особенно интересно было читать, как Уоррен Баффет открыто критикует одну из них — EBITDA, называя её "бесполезной" и неоднократно выражая недоверие к показателю. А к другим — нет...
Так в чем же разница между этими метриками? Почему Баффет так скептичен, и как можно применять их для анализа российских акций? Давай смотреть...
👔 Баффет против метрика. Почему он так предвзят?
Как я понял, нелюбовь Уоррена к этой метрике стала публичной после того, как в письме акционерам Berkshire Hathaway в 2000 году он назвал её "изобретением бухгалтеров", скрывающим реальное финансовое положение компании
💢 Основная претензия — в том, что EBITDA игнорирует важные расходы, вроде CAPEX и износа активов + он также отмечал, что этим показателем компании часто "приукрашивают" ради собственной выгоды.
А на российском рынке эта критика ещё более актуальна.
🇷🇺 Самые популярные компании работают в капиталоемких отраслях (Газпром, Роснефть), где инвестиции в инфраструктуру (газопроводы, месторождения) и амортизация оборудования составляют значительную часть затрат. EBITDA может показывать завышенную прибыльность, не отражая реальных денежных потоков, что особенно опасно в условиях санкций, когда доступ к капиталу ограничен, а рубль волатилен.
Альтернативой он предлагает ориентироваться на чистую прибыль или операционный денежный поток, который мы совсем недавно также разбирали
🧠 EBT — EBIT — EBITDA. В чем отличие и что лучше подходит для анализа в России?
Для наглядного примера, взял две всеми известные компании важного для нашей страны сектора, а именно — Газпром и Роснефть.
Все данные взяты из отчёта компаний по МСФО за 2024 год:
📌 EBIT (Прибыль до вычета процентов и налогов)
Формула: EBIT = Выручка - Себестоимость - Операционные расходы - Другие расходы + Другие доходы
🔹Газпром — EBIT = 10,715 трлн - 6,5 трлн - 1,5 трлн - 0,2 трлн + 0,015 трлн = 2,53 трлн ₽
🔹Роснефть — EBIT = 10,139 трлн - 6,27 трлн - 0,895 трлн - 0,236 трлн + 0,010 трлн = 2,13 трлн ₽
Что это нам показывает ❓ EBIT Газпрома немного выше, чем у Роснефти, несмотря на схожую выручку, из-за более низкой себестоимости. Это полезно для сравнения операционной эффективности в нефтегазовом секторе, игнорируя влияние долгов, что актуально для российских компаний с разной структурой капитала
📌 EBITDA (Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации)
Формула: EBITDA = EBIT + Амортизация и износ
🔹Газпром — EBITDA = 2,532 трлн + 0,60 трлн = 3,13 трлн ₽
🔹Роснефть — EBITDA = 2,129 трлн + 0,85 трлн = 2,98 трлн ₽
Что это нам показывает❓ EBITDA Газпрома выше из-за меньших амортизационных расходов, тогда как у Роснефти они выше из-за более интенсивной добычи и переработки. Это полезно для оценки потенциального денежного потока, но, как предупреждал Баффет, не отражает реальные капзатраты, особенно для Роснефти с ее крупными инвестициями в проекты
📌 EBT (Прибыль до налогов)
Формула: EBT = EBIT - Проценты по долгам
🔹Газпром — EBT = 2,532 трлн - 0,72 трлн = 1,81 трлн ₽
🔹Роснефть — EBT = 2,129 трлн - 0,24 трлн = 1,89 трлн ₽
Что это нам показывает❓ EBT Роснефти немного выше Газпрома, но разница в процентах по долгам отражает большую долговую нагрузку Газпрома из-за валютных обязательств. EBT помогает анализировать налоговую нагрузку и влияние финансирования, что важно для обеих компаний с учетом санкций и рублевых рисков.
__________
Очень важна ваша поддержка, ставь – 🚀, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!