ПАО "Группа Позитив" - головная организация группы Positive Technologies, которая специализируется на разработке программного обеспечения и оказании услуг в сфере кибербезопасности.
20 июня "Группа Позитив" планирует провести сбор заявок на выпуск облигаций с постоянным купоном без оферты и амортизации на срок 2 года и 10 месяцев. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска оценим целесообразность участия в размещении.
Выпуск: Позитив 1Р3
Рейтинг: АА-(RU) от АКРА
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд. ₽
Старт приема заявок: 20 июня
Дата размещения: 25 июня
Дата погашения: 25.02.2028
Купонная доходность: до 20% (доходность к погашению до 21,9%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Финансовые показатели компании и ее особенности
- год основания 2002;
- количество сотрудников 3360 человек (в 2024 г.), 2768 человек (в 1 квартале 2025 г.);
- более 3000 клиентов из более 10 отраслей;
- более 25 продуктов (наиболее востребованные: система комплексного мониторинга информационной безопасности MaxPatrol SIEM, система управления уязвимостями MaxPatrol VM, межсетевой экран уровня веб-приложений PT Application Firewall и другие).
Согласно отчету по МСФО за 2024 год:
- выручка 24,5 млрд.р (+10% г/г);
- чистая прибыль 3,66 млрд.₽ (-62% г/г);
- EBITDA 6,46 млрд.₽ (-40% г/г);
- чистый долг 20,1 млрд.₽ (в 2023 г. было 4 млрд.₽);
- чистый долг/EBITDA = 3,1х (в 2023 г. было 0,37х).
Согласно отчёту по МСФО за 1 квартал 2025 г.:
- выручка 2,34 млрд.р. (+4,5 г/г);
- чистый долг 12,1 млрд. р;
- чистый убыток 2,77 млрд.р. (в 1 квартале 2024 г. был убыток 1,51 млрд.р).
Объем отгрузок в 1 квартале составил 3,8 млрд р. (+111% г/г) благодаря переносу контрактов с конца 2024 г. на 1 квартал 2025 г. и снизился чистый долг с 20,1 до 12,1 млрд.р. Но несмотря на рост отгрузок финансовые показатели все равно слабые, растут операционные расходы (+ 19,5% г/г) при относительно небольшом росте выручки. Компания даже сократила численность персонала с 3360 до 2768 человек. Особенность бизнеса компании такова, что большинство доходов от продаж традиционно приходится на вторую половину года.
Компания запустила продажи межсетевого экрана нового поколения PT NGFW в ноябре 2024 года и сразу заняла 4% рынка. Также позитив будет осваивать новый для себя рынок антивирусного ПО, укрепляя позиции в данном сегменте. С этой целью Positive Technologies приобрела долю белорусской компании ВИРУСБЛОКАДА в феврале 2025 г.
В настоящее время в обращении находятся 3 выпуска облигаций компании:
- Позитив 1Р2 (флоатер с купоном КС+4% и погашением 17.12.2026);
- ПозТех-1Р2 (с постоянным купоном 10,55%; доходностью к погашению 20,75% с датой погашения 03.12.2025);
- iПозитивР1 (флоатер с купоном КС+1,7% и погашением 04.07.2027).
Выводы
Про финансовые показатели написал выше: позитива мало, но чистый долг в 1 квартале снизился, а компания сокращает расходы (в том числе сокращая численность персонала). Допэмиссия акций не запланирована (пока что). Продукция компании востребована, а компания еще и является импортозамещающей.
Купон до 20% кажется не таким привлекательным, а по результатам размещения будет вероятно ниже (например как у ВУШ 1Р4 купон был снижен по результатам размещения на 1,75%). Но это новая реальность первичных размещений. У меня есть флоатеры Позитив 1Р2, в размещении данного выпуска участвовать не буду.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.